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京东方精电（00710.HK）总结

核心内容

京东方精电（BOE Varitronix，简称BOEVX）是京东方集团控股的唯一车载产品平台，成立于1978年，自1997年起专注于车载显示业务。公司致力于推进“显示器件、显示系统、智能座舱”三步走战略，逐步从基础显示器件拓展至系统及智能座舱解决方案，成为车载显示领域的重要参与者。

主要观点

1. 市场需求强劲：随着新能源汽车的普及和智能化趋势的加快，座舱显示屏呈现多屏化、大屏化趋势，推动车载显示市场规模迅速扩大。
2. 技术与产能优势明显：公司依托京东方集团的资源，拥有多个先进的生产线，如8.5代线和6代AMOLED生产线，具备大尺寸车载显示优势。
3. 市场地位显著提升：2021年，公司车载TFT出货面积跃居全球第一，8英寸以上TFT出货量保持全球第一，市占率持续增长。
4. 财务表现亮眼：2021年公司实现收入约77亿港元，同比增长71%，净利润3.28亿港元，净利润率约4.2%。
5. 盈利预测乐观：预计2022-2025年公司收入将分别达到101亿、131亿、166亿和205亿港元，净利润分别达到5.2亿、7.2亿、9.7亿和12.8亿港元，净利润率逐步提升。
6. 估值合理，投资建议积极：基于20x2023e P/E，目标价为20港元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年：总收入约77亿港元，同比增长71%；归母净利润3.28亿港元，净利润率约4.2%。
• 2022年：预计总收入101亿港元，归母净利润5.2亿港元，净利润率约5.1%。
• 2025年：预计总收入205亿港元，归母净利润12.8亿港元，净利润率约6.2%。

市场趋势

• 多屏化与大屏化：从上汽飞凡R7的三联屏、理想ONE的四联屏，到比亚迪的15.6英寸中控屏，多屏化趋势显著。
• 全球市场增长：根据群智咨询Sigmaintell预测，2025年全球车载显示面板出货量预计达2.26亿片，市场规模有望从2020年的72亿美元增至128亿美元。

公司战略

• 三步走战略：
  1. 显示器件：核心收入来源，提供TFT-LCD、AMOLED、BD-Cell等产品。
  2. 显示系统：包括HUD、APillar、E-mirror等，开始量产装车。
  3. 智能座舱：基于“芯屏器合”生态，提供一站式智能座舱解决方案，是公司长期目标。

产能与技术

• 生产资源：公司拥有多个生产基地，如北京、合肥、成都、河源等，其中合肥8.5代线具备大尺寸优势。
• 技术领先：公司推出多项创新技术，包括AMOLED、BDCell、MiniLED、AR-HUD、裸眼3D等，应用于全球主流汽车品牌。

客户覆盖

• 国内客户：覆盖前20大车企，产品覆盖率超30%。
• 国际客户：与蔚来、小鹏、理想等中高端新能源车合作，逐步拓展海外市场。

估值与投资建议

• 目标价：20港元，基于20x2023e P/E。
• 首次覆盖评级：买入。
• 可比公司估值：平均约20.4x2023e P/E。

风险提示

1. 需求不及预期：大屏化及多屏化趋势可能因技术或政策变化而受阻。
2. 竞争加剧：车载显示赛道竞争可能超预期，影响公司市占率。
3. 价格与成本波动：面板市场价格或成本波动可能影响公司利润。

财务预测

主要财务比率

结论

京东方精电凭借其在车载显示领域的技术优势、产能布局及市场地位的持续提升，有望在多屏化和大屏化趋势中占据领先地位，成为车载显示“霸屏”者。公司未来成长性良好，财务表现稳健，具备较高的投资价值。