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中材科技（002080）2018年半年报点评总结

核心内容

中材科技在2018年上半年实现了营业收入47.46亿元，同比增长5.97%，归属母公司净利润3.84亿元，同比增长2.91%。公司整体经营状况稳健，各业务板块表现不一，其中玻纤业务保持增长，风电叶片业务逐步复苏，湿法隔膜业务正在推进中。

主要观点

玻纤业务：高景气延续，毛利率提升

• 公司玻纤产能约为80万吨，2018年上半年销售40万吨，同比增长18%。
• 销售单价小幅上涨0.29%，受益于下游复合材料需求增长，毛利率环比提升0.23个百分点。
• 随着老旧产能技改完成，公司预计玻纤业务毛利率仍有提升空间。

风电叶片业务：行业复苏，市场份额稳固

• 2018年上半年销售叶片1338MW，其中90%以上为2MW产品。
• 公司已全面进入国内前十整机制造商供应体系，有望在风电行业复苏中进一步巩固市场份额。
• 2018年1-6月风电新增装机同比增长32%，行业景气度回升，公司具备竞争优势。

湿法隔膜业务：新利润增长点启动

• 公司投资9.9亿元建设2.4亿平米湿法隔膜生产线，1、2号生产线已获得战略客户认证并交付部分订单。
• 3号生产线进入试生产调试阶段，4号生产线核心设备已到位，正在安装中。
• 若客户拓展顺利，该业务有望成为公司新的利润增长点。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增速放缓，但营业利润和归属于母公司净利润保持增长。
• 获利能力：毛利率由27.7%提升至33.8%，净利率由7.5%提升至10.6%，ROE和ROIC稳步上升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，财务结构改善。
• 估值比率：PE逐步下降，P/B也呈下降趋势，EV/EBITDA保持稳定。

风险提示

• 玻纤价格持续下降
• 风电叶片销量低于预期
• 湿法隔膜销售不达预期

结论

综合来看，中材科技在2018年上半年业绩表现稳健，受益于玻纤业务的高景气度和风电行业的复苏，同时湿法隔膜业务的投产将为公司带来新的利润增长点。公司维持增持评级，未来三年盈利预测显示公司盈利能力和估值水平有望持续改善。投资者应关注隔膜业务投产进度及市场拓展情况，同时警惕行业价格波动带来的风险。