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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业分析、推荐个股等多方面展开，内容涵盖中美经济“类滞胀”环境、我国对美出口强劲原因、美国非农数据对市场的影响、A股盈利预期调整、行业景气度变化及投资建议等。

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主要观点与关键信息

宏观策略

1. 中美“类滞胀”差异

   • 中国经济面临“滞”的风险，GDP增速预期下降至3.5%，但PPI上涨未引发CPI失控。
   • 美国经济面临“胀”的风险，核心通胀处于30年高位，但GDP有望在四季度反弹。
   • 美国市场呈现“商品涨，股债双杀”到“商品跌，股债双涨”的轮动，反映市场对通胀和美联储政策的预期变化。
   • 中国A股非金融板块Q3净利润下降6.6%，地产和消费疲弱为主要拖累。
   • 预计全A非金融全年盈利增速为30%，Q4社融企稳将成为破局关键。

2. 出口与就业

   • 中国对美出口持续强劲，10月同比增长27.1%，主要受机电类产品“价涨量跌”及美国港口拥堵影响。
   • 彩票销售下滑与失业率上升、人口流动有关，人口流入地降幅较大，可能反映就业压力加剧。

3. 美国非农数据信号

   • 10月新增非农就业53.1万人，超预期，失业率降至4.6%，但劳动参与率仍低于疫情前水平。
   • 各行业就业普遍增长，薪资上涨持续，可能推动提前加息预期。
   • 女性与有色人种失业率改善有限，就业修复不均衡。

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固收金工

1. 流动性与利率债

   • 央行加大逆回购投放，维持流动性合理充裕，但年内经济下行压力仍存。
   • 利率债存在上行机会，宽信用影响或于明年显现。

2. 转债市场策略

   • 转债市场整体震荡下行，建议转向高评级、债性品种。
   • 建议关注汽车、新能源、通信、国防军工等高景气行业相关转债。

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行业分析

环保工程及服务行业

• 全国煤电机组改造升级，推动“双碳”进程。
• 推荐标的：天奇股份、高能环境、光大环境、英科再生、百川畅银、洪城环境、碧桂园服务、宇通重工、龙马环卫。
• 建议关注：伟明环保、绿色动力、三峰环境、中国天楹、海螺创业。

化工行业

• 风电材料涨幅居前，重点关注扩产龙头。
• 推荐标的：万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。
• 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、贝特瑞、嘉元科技等。

商业贸易行业

• 双十一期间国货服饰表现亮眼，冬季销售旺季预期增强。
• 推荐标的：波司登、李宁、安踏体育，建议关注太平鸟。

通信行业

• 通信行业估值处于历史低位，配置价值凸显。
• 推荐标的：中兴通讯、中国电信、兴森科技、美格智能、朗新科技、威胜信息、华工科技、中科创达。
• 建议关注：中国移动、紫光股份、星网锐捷、浪潮信息等。

医药生物行业

• 特色原料药受益于NMPA监管、人民币贬值及板块调整。
• 推荐标的：司太立、普洛药业、天宇股份、药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、康方生物、信达生物、艾力斯、拓新药业、金诚药业。
• 建议关注：智飞生物、康泰生物、万泰生物、爱尔眼科、通策医疗、博雅生物、天坛生物、一心堂、老百姓等。

金融行业

• 东吴金融推荐板块排序：证券、银行、保险。
• 推荐个股组合：东方财富、中金公司、招商银行、平安银行、常熟银行、中国财险、远东宏信。
• 建议关注：杭州银行、成都银行。

电气设备新能源行业

• 锂电池技术持续升级，硅料价格高位盘整。
• 推荐标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、阳光电源、恩捷股份、科达利、德方纳米、容百科技、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、金力永磁。
• 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、宏发股份、锦浪科技、晶澳科技、通威股份、福斯特、国电南瑞、固德威、星源材质、诺德股份、三花智控、当升科技、欣旺达、天合光能、中信博、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、福莱特、思源电气、金风科技。

机械设备行业

• 锂电与光伏设备景气持续旺盛，通用自动化近期回调。
• 推荐标的：三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、先惠技术、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份。
• 建议关注：创世纪、海天精工、科德数控。

汽车行业

• 自主品牌崛起，华为产业链协同。
• 推荐标的：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、小康股份、江淮汽车、德赛西威、华阳集团、拓普集团、伯特利、福耀玻璃。
• 建议关注：奥园美谷、上汽集团。

有色金属行业

• 稀土价格创新高，风电与工业电机需求推动价格上涨。
• 推荐标的：包钢股份、盛和资源、金力永磁。
• 建议关注：北方稀土、五矿稀土、宁波韵升。

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推荐个股及其他点评

1. 恒顺醋业（600305）

   • 2021Q3短期承压，但公司改革释放活力，预计2022年提价对冲成本压力。
   • 调整EPS预测为0.21/0.26/0.32元，维持“买入”评级。

2. 华立科技（301011）

   • 游艺行业龙头，卡牌业务放量增长。
   • 调整EPS预测为0.81/1.79/2.73亿元，维持“买入”评级。

3. 东方国信（300166）

   • 2021年三季报表现稳健，受益“新基建”及工业互联。
   • 调整EPS预测为5.24/6.46/7.53亿元，维持“买入”评级。

4. 上汽集团（600104）

   • 10月批发环比增长13%，出口持续景气。
   • 维持2021-2023年EPS预测为2.14/2.24/2.32元，维持“买入”评级。

5. 中炬高新（600872）

   • Q3短期承压，期待提价改善业绩。
   • 调整EPS预测为0.63/0.96/1.21元，维持“买入”评级。

6. 海天味业（603288）

   • Q3销售领先行业，后续提价可期。
   • 调整EPS预测为1.55/1.88/2.25元，维持“增持”评级。

7. 奥园美谷（000615）

   • 地产置出后医美业务增长显著。
   • 调整EPS预测为2.51/3.09/4.05亿元，维持“买入”评级。

8. 绝味食品（603517）

   • 经营稳健，收入展现韧性。
   • 调整EPS预测为1.88/2.20/2.69元，维持“买入”评级。

9. 东诚药业（002675）

   • 面向实控人定增，助力核药龙头发展。
   • 维持EPS预测为3.94/5.22/7.10亿元，维持“买入”评级。

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风险提示

• 全球疫情反复、疫苗有效性不足。
• 宏观经济增长不及预期、通胀超预期、货币政策收紧。
• 行业竞争加剧、政策不及预期、汇率波动。
• 供应链中断、原材料价格波动、就业修复不均衡、需求不及预期。

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结论

本次晨会内容聚焦于当前宏观经济环境、金融市场轮动、行业景气变化及个股推荐。总体来看，中美“类滞胀”环境不同，中国更关注“滞”的风险，美国更关注“胀”的压力。A股非金融板块盈利增速有所下调，但结构性机会仍存在。重点关注环保、医药、新能源、汽车、通信等具备长期成长潜力的行业，同时警惕全球风险与政策不确定性对市场的影响。