20230314-东方财富证券-2月货币数据点评_信贷需求回暖_货币政策宽松必要性减弱_4页_340kb

信贷需求回暖，货币政策宽松必要性减弱——2月货币数据点评总结

核心内容

2023年2月中国金融数据表现出显著回暖迹象，信贷、政府债券及表外融资共同推动社会融资规模同比大幅增加，M2增速创新高，显示信用扩张提速与货币供应增加。与此同时，货币政策的宽松必要性有所减弱，政策方向更趋向结构性与针对性。

主要观点

• 信贷需求回暖：2月人民币贷款同比多增9116亿元，居民短贷、中长贷由减转增，显示居民消费需求回升及房地产市场边际改善。
• 政府债券融资增强：政府债券同比多增5416亿元，专项债提前下达及发行，财政靠前发力对社融形成支撑。
• 表外融资改善：受2022年同期“冲票据”影响，表外融资同比少减，当前经济回暖背景下，表外融资表现明显好转。
• M2增速创新高：2月M2同比增长12.9%，创年内新高，主要得益于贷款创造存款提速，以及财政支出加快带来的财政存款少增。
• 货币政策转向：政府工作报告强调货币政策精准有力，较之前更强调结构性，显示宽松阶段或已结束，短期降息概率下降，政策工具转向结构性支持。

关键信息

1. 信贷、政府债券、表外融资共同发力

• 人民币贷款：同比多增9116亿元，其中居民短贷同比多增4129亿元，中长贷同比多增1322亿元。
• 政府债券：同比多增5416亿元，专项债提前发行，财政政策对社融形成支撑。
• 表外融资：同比大幅少减，主要因2022年同期基数较低，经济回暖减少“冲票据”需求。
• 居民中长贷：尽管仍处于历史低位，但边际变化由减转增，反映稳楼市政策初见成效。

2. M2增速创新高

• M2同比增速：12.9%，较1月高0.3个百分点，创年内新高。
• 存款增长：居民存款同比多增7926亿元，非金融企业存款同比多增12900亿元。
• 财政存款：同比少增144亿元，显示财政支出加快，对M2增长形成助力。
• M1增速：5.8%，较1月低0.9个百分点，M2-M1剪刀差扩大至7.1个百分点，主要受春节错位影响。

3. 货币政策转向结构性支持

• 政策表述变化：2023年政府工作报告强调“精准有力”，较2022年“灵活适度”更注重结构性。
• 实体需求恢复：社融、信贷连续两个月大幅增长，显示经济修复进入“快车道”，宽松政策必要性下降。
• 短期降息概率：不大，货币政策或将更多依赖结构性工具，如科技创新再贷款、设备更新再贷款等。

风险提示

• 房地产信用风险外溢：房地产市场仍存在潜在风险，可能影响金融体系稳定性。
• 美联储加息超预期：若美联储加息幅度超出预期，可能对国内货币政策形成压力。

附注

• 研究机构：东方财富证券研究所
• 分析师：曲一平，证书编号：S1160522060001
• 联系方式：陈然，电话：18811464006
• 相关研究：
  • 《春节错位引发CPI短期回落——2月物价数据点评》（2023.03.09）
  • 《产能修复和外需好转支撑出口，年内下行压力仍大——1-2月外贸数据点评》（2023.03.08）
  • 《经济修复进入“快车道”，关注产需缺口扩大——2月PMI数据点评》（2023.03.01）
  • 《装备制造业发力，利润企稳可期——12月工业企业利润数据点评》（2023.02.01）

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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