20231015-联储证券-9月金融数据点评_信贷结构改善_增量政策出台仍有必要_13页_1mb

宏观经济点评：基于9月金融数据的分析和总结

报告聚焦2023年9月中国宏观经济金融指标，重点包括社会融资规模（社融）、信贷数据、M1和M2货币供应，以及相关风险和未来展望。

主要发现：社融和信贷表现

• 社融同比多增，延续偏强态势。9月新增社融4.12万亿元，同比多增5789亿元，存量增速为9%。主要拉动因素是政府债融资（当月新增9949亿元，同比多增4416亿元）和未贴现银行承兑汇票（新增2396亿元，同比多增2264亿元），但委托贷款为主要拖累项。
• 信贷同比少增，但结构有所改善。9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1600亿元。零售贷款（新增8585亿元，同比多增2082亿元）表现强劲，对公贷款（新增16818亿元，同比少增2339亿元）在剔除基数后强于季节性，体现了政策支持下的边际优化。风险因素包括上半年项目储备消耗和房地产反应趋缓。

货币供应情况

• M1和M2增速均回落，分别为2.1%和10.3%，与上月相比略有下降。剪刀差收窄至-8.2%，显示实体经济活力偏弱，资金淤积在金融体系内。
• 政策执行逐步体现，但改善可持续性不确定。尽管环比数据积极，但长期风险如基础效应和政策效果弱化， necessitated进一步增量政策。

风险与前景

• 宏观风险包括房地产回落超预期和财政货币稳增长不及预期。图目录和数据图表显示，社融波动性或持续减弱，但结构脆弱性可能重显。
• 前景展望：短期稳增长政策效果预计延续，但需增量政策确保结构优化；长期关注实体经济复苏强度。

总结强调，9月数据总体偏强，稳增长政策有效，但需警惕外部冲击和内部不均衡因素。