20221213-东兴证券-2022年11月金融数据点评_宽松必要性提高_7页_597kb

报告摘要

2022年11月金融数据点评总结

核心内容

2022年11月金融数据显示，社融增速环比回落0.3个百分点至10.0%，同比少增6083亿元。其中，人民币贷款和债券融资分别同比少增1621亿元和5048亿元，成为主要拖累因素。企业中长期贷款同比多增3950亿元，成为唯一回升的分项，但居民贷款需求仍不振，信用债融资承压。整体来看，政策效果尚未完全显现，社融向上拉动力不足，未来宽松政策的必要性进一步提高。

主要观点

企业中长期贷款回升主要依赖政策推动
- 11月企业中长期贷款同比多增3950亿元，主要受到稳信贷政策的拉动。
- 截至11月中旬，7399亿元金融工具资金已全部投放，主要投向基建领域。
- 投资端数据显示，10月投资增速仅基建回升，印证了政策对贷款和投资的带动作用。
- 与居民贷款同比少增992亿元、企业债融资同比少增3410亿元相比，实际融资需求尚未完全恢复。
居民贷款需求持续低迷
- 居民中长期贷款在10、11月分别回落3889亿元和3718亿元。
- 房地产销售持续低迷，10月销售额累计增速为-26.10%，仍为负增长。
- 尽管11月中旬房地产成交面积增速有所回升，但该趋势在10月也出现过，因此对房地产销售回升的持续性存疑。
信用债融资面临压力
- 11月企业债融资同比少增3410亿元，主要受债券收益率上行影响。
- 11月中旬以来，疫情防控政策优化带动市场乐观预期，推动债券收益率持续上行。
- 截至12月13日，12月信用债收益率上行幅度与11月基本一致，且取消发行规模已达480亿元，超过11月规模的一半。

关键信息

社融增速：11月社融增速为10.0%，环比下行0.3个百分点，同比少增6083亿元。
贷款分项：人民币贷款同比少增1621亿元，企业中长期贷款同比多增3950亿元。
债券融资：债券融资同比少增5048亿元，企业债融资同比少增3410亿元。
房地产销售：10月销售额累计增速为-26.10%，11月成交面积增速回升但趋势存疑。
信用债收益率：11月3Y、5Y中短票收益率分别上行52BP和39BP，12月继续上行。
信用债取消发行：截至12月13日，12月信用债取消发行规模为480亿元。

风险提示

宏观经济超预期波动：若经济复苏不及预期，可能对金融数据和市场情绪产生负面影响。
政策不及预期：若后续宽松政策力度不足，可能加剧社融增速下行压力。

附：分析师与研究助理简介

分析师：林莎
中央财经大学金融学硕士，有五年策略研究经验，现负责A股策略研究，曾就职于中信证券研究部、兴业研究，擅长大势研判与行业比较。
研究助理：孙涤
对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究，现侧重货币政策分析、市场流动性研判及利率走势分析。

行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

东兴证券研究所
北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
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