20130510-申万宏源-盈利动量因子表现突出_18页_324kb

2013年5月市场驱动因子月报总结

核心内容

2013年4月，市场驱动因子表现分化明显，盈利动量因子表现最为突出，其在所有样本空间下的相对收益均为正，显示过去预期净利润上调的股票本月表现较好。预期ROE因子和换手率因子表现较好，相对收益分别为2.1%和2.0%。而股价因子和股息率因子表现较差，相对收益分别为-2.9%和-2.0%。静态估值因子表现依然较差，低静态估值股票跑输高静态估值股票。

主要观点

• 盈利动量因子：在所有样本空间下表现优异，相对收益为正，显示市场对盈利预期变化的敏感性。
• 预期ROE因子与换手率因子：在多数样本空间中表现良好，相对收益为正，显示盈利能力和市场流动性的重要性。
• 市场动量效应：延续上月趋势，前期表现最好的股票组合跑赢最差的组合1.8%。
• 成长因子：除收入成长因子外，其他因子在多数样本空间中表现较好，预期净利润成长因子在所有样本空间下相对收益为正。
• 红利因子：表现较差，多数样本空间下“高股息率+低股息支付率”组合跑输“低股息率+高股息支付率”组合。
• 股权集中度因子：表现较好，所有样本空间下相对收益均为正，显示投资者对股权结构的关注。
• 量价因子：换手率波动因子表现突出，相对收益为正；股价因子和波动因子表现较差，相对收益为负。

关键信息

因子表现概览

多空组合表现

• 等权重多因子模型：在不同样本空间下多空相对收益有正有负。
• 主观权重多因子模型：在所有样本空间下多空相对收益均为负，表现较差。
• 超额收益表现：除小盘股样本空间下的非行业中性组合外，其他组合超额收益均为负。

量化策略表现

• 非行业中性策略：跑赢申万A指53.8%。
• 行业中性策略：跑赢申万A指36.6%。

附录：市场驱动因子分析方法

市场驱动因子体系包括九大类三十八个因子，涵盖估值、财务、市场等多个方面。

• 估值因子：包括静态市盈率（PE）、静态市净率（PB）、静态市销率（PS）、预期市盈率（PE_e）、预期市净率（PB_e）。
• 盈利因子：包括静态ROE、静态ROA、毛利率（OM）、预期ROE（ROE_e）。
• 成长因子：包括收入成长（YG）、营业利润成长（OPG）、总利润成长（TPG）、净利润成长（NPG）、预期净利润成长（NPG_e）。
• 运营因子：包括资产现金率（CARatio）、应收应付比（ARAP）、负债权益比（DE_ratio）、资产周转率（As_turn）。
• 动量因子：包括1月、3月、6月、12月股价动量及盈利动量。
• 规模因子：包括自由流通市值（Free_Cap）、流通市值（Float_Cap）、总市值（Mkt_Cap）。
• 红利因子：包括股息率（DP）、股息支付率（DP_ratio）。

总结

2013年4月，市场驱动因子表现呈现明显的分化趋势，盈利动量因子表现突出，预期ROE因子和换手率因子也表现较好。然而，静态估值因子和股价因子表现较差。在多因子模型方面，等权重策略表现有正有负，而主观权重策略表现不佳。量化策略整体上跑赢申万A指，其中非行业中性策略表现更优。因子体系涵盖估值、盈利、成长、运营、动量、规模和红利等多个方面，为投资者提供了全面的市场分析工具。