20130408-申万宏源-换手率因子引领因子表现_18页_1mb

报告摘要

2013年04月08日市场驱动因子分析总结

核心内容

2013年3月，市场驱动因子表现分化明显，换手率因子成为表现最佳的因子，其相对收益达到 6.75%，在所有A股样本空间中跑赢其他因子。而静态估值因子表现较差，所有因子相对收益均为负。此外，预期ROE和预期成长因子表现较好，相对收益分别为 3.1% 和 1.6%，而静态ROE和静态ROA表现中性。股价动量因子和盈利动量因子在多数样本空间中表现良好，相对收益分别为 1.6% 和 0.5%。量价因子（II）中，换手率和成交量因子表现突出，相对收益均为正。

主要观点

换手率因子表现突出：在所有A股样本空间中，换手率最低的股票组合跑赢换手率最高的股票组合 5.6%，且在过去的12个月中表现持续较好。
估值因子整体表现不佳：无论是静态估值因子还是预期估值因子，相对收益均为负，其中静态PE因子表现最差，相对收益为 -3.16%。
盈利因子表现分化：预期ROE和静态毛利率因子表现较好，而静态ROE和静态ROA表现中性。预期净利润成长因子在小盘股中表现优于上月。
成长因子表现较好：所有成长因子在多数样本空间中相对收益为正，预期净利润成长因子在小盘股行业中性组合中相对收益超过 2%。
运营因子表现不一：负债权益比因子表现较好，相对收益为正；而应收应付比因子表现较差，相对收益为负。
股权集中度因子表现良好：在所有样本空间中，相对收益均为正，其中小盘股行业中性组合相对收益为 1.27%。
量价因子（I）表现较差：低价股跑输高价股，而股价波动和换手率波动因子表现较好，股价波动因子相对收益为 4.32%。
量价因子（II）表现强劲：换手率和成交量因子在所有样本空间中相对收益均为正，表现优异。
多因子模型整体表现中性：在多数样本空间下，多空组合相对收益为负，超额收益有正有负。但长期来看，非行业中性与行业中性量化策略分别跑赢申万A指 56.8% 和 39.2%。

关键信息

新增跟踪因子：自2013年起，因子分析体系新增7个跟踪因子，包括预期PE、预期PB、预期ROE、预期净利润成长因子、1月盈利动量因子、2月盈利动量因子和3月盈利动量因子。
因子表现对比：
- 换手率因子：表现最佳，相对收益 6.75%
- 静态PE因子：表现最差，相对收益 -3.16%
- 预期ROE因子：相对收益 3.1%
- 预期成长因子：相对收益 1.6%
- 股价动量因子：相对收益 1.6%
- 静态ROE因子：相对收益 -0.55%
- 静态ROA因子：相对收益 -0.09%
- 静态毛利率因子：相对收益 1.90%
- 预期净利润成长因子：在小盘股中相对收益 2.95%
- 股息率因子：相对收益 -3.23%
- 股息支付率因子：相对收益 -1.66%
不同样本空间下的表现：
- 所有A股：换手率因子表现最佳，而静态PE因子表现最差。
- 大中盘股：换手率因子表现良好，但股价动量因子在行业中性组合中表现较差。
- 小盘股：预期净利润成长因子表现突出，而股价动量因子在行业中性组合中表现较差。

因子分析框架

市场驱动因子体系涵盖以下九大类三十八个因子：

估值因子：
- 静态市盈率 (PE)
- 静态市净率 (PB)
- 静态市销率 (PS)
- 预期市盈率 (PE_e)
- 预期市净率 (PB_e)
盈利因子：
- 静态ROE
- 静态ROA
- 毛利率 (OM)
- 预期ROE (ROE_e)
成长因子：
- 收入成长 (YG)
- 营业利润成长 (OPG)
- 总利润成长 (TPG)
- 净利润成长 (NPG)
- 预期净利润成长 (NPG_e)
运营因子：
- 资产现金率 (CARatio)
- 应收应付比 (ARAP)
- 负债权益比 (DE_ratio)
- 资产周转率 (As_turn)
动量因子：
- 1月股价动量 (1M_CHG)
- 3月股价动量 (3M_CHG)
- 6月股价动量 (6M_CHG)
- 12月股价动量 (12M_CHG)
- 1月盈利动量 (1M_CHG_e)
- 2月盈利动量 (2M_CHG_e)
- 3月盈利动量 (3M_CHG_e)
规模因子：
- 自由流通市值 (Free_Cap)
- 流通市值 (Float_Cap)
- 总市值 (Mkt_Cap)
红利因子：
- 股息率 (DP)
- 股息支付率 (Payout)
量价因子（I）：
- 股价
- 股价波动
- 换手率波动
量价因子（II）：
- 1月换手率
- 3月换手率
- 1月成交金额
- 3月成交金额