20140103-申万宏源-市场驱动因子月报_2013年收官_总市值因子表现最抢眼_18页_2mb

市场驱动因子月报总结（2014年1月）

核心内容概述

本报告总结了2013年12月市场驱动因子的表现，并分析了过去12个月及6个月不同因子在不同样本空间下的相对收益情况。主要涉及的因子包括估值因子、盈利因子、成长因子、运营因子、动量因子、规模因子、红利因子和股权集中度因子。整体来看，2013年12月市场驱动因子表现良好，尤其是换手率因子和总市值因子表现突出。

主要结论

• 2013年12月，因子总体表现较好，换手率因子表现最佳，低换手率股票组合跑赢高换手率组合6.2%。
• 静态ROE 和 预期ROE 相对收益分别为4.2%和3.2%。
• 静态估值因子 和 预期估值因子 相对收益分别为2.6%和2.9%。
• 总市值因子 相对收益为2.6%，市值最小的股票组合连续6个月跑赢市值最高组合。
• 股价动量因子 相对收益为-2.4%，显示市场短期呈反转效应。
• 多因子量化策略在小盘股样本空间下超额收益表现优于大中盘样本空间。
• 非行业中性策略在2009年5月至2013年12月期间跑赢申万A指61%，行业中性策略跑赢52%。

关键因子表现分析

静态估值因子

• 本月表现先扬后抑，但绝大多数样本空间下相对收益为正。
• 行业中性策略表现优于非行业中性。
• 今年累计相对收益为-14.82%，表现较差。

预期估值因子

• 表现类似静态估值因子，但今年累计相对收益为-22.43%，表现更差。

盈利因子

• 本月表现较好，所有样本空间下相对收益均为正。
• 静态ROE和预期ROE表现突出。
• 今年累计相对收益为-1.24%，表现一般。

成长因子

• 本月表现较好，所有样本空间下相对收益均为正。
• 预期成长因子累计相对收益为13.94%，表现较好。

运营因子

• 资产周转率和负债权益比表现较好，所有样本空间下相对收益为正。
• 资产现金率和应收应付比表现一般，有正有负。
• 今年应收应付比累计相对收益为-45.14%，表现极差。

股价动量因子

• 全市场样本空间下相对收益为负，显示市场短期反转效应。
• 1月和3月股价动量因子表现优于6月和12月。
• 今年3月股价动量因子累计相对收益为5.31%，表现一般。

盈利动量因子

• 全市场样本空间下相对收益为正，表现较好。
• 今年累计相对收益为16.46%，表现较好。

规模因子

• 小盘股继续跑赢大盘股。
• 自由流通市值因子在所有样本空间下相对收益为正。
• 今年总市值因子累计相对收益为46.91%，表现抢眼。

红利因子

• 本月表现相对中性，股息率因子表现较好。
• 今年红利因子累计相对收益为-30.26%，表现极差。

股权集中度因子

• 本月表现较好，所有样本空间下相对收益为正。
• 今年累计相对收益为1.88%，表现较好。

多因子模型组合表现

• 本月多空组合 相对收益多数为正，表现较好。
• 等权重策略 相对收益为3.07%，主观权重策略相对收益为2.37%。
• 小盘股样本空间 下多因子量化策略超额收益表现优于大中盘样本空间。

附录：市场驱动因子分析方法

因子体系构成

• 估值因子：包括静态市盈率（PE）、静态市净率（PB）、静态市销率（PS）、预期市盈率（PE_e）、预期市净率（PB_e）。
• 盈利因子：包括静态ROE、总资产报酬率（ROA）、毛利率（OM）、预期ROE（ROE_e）。
• 成长因子：包括收入成长（YG）、营业利润成长（OPG）、总利润成长（TPG）、净利润成长（NPG）、预期净利润成长（NPG_e）。
• 运营因子：包括资产现金率（CARatio）、应收应付比（ARAP）、负债权益比（DE_ratio）、资产周转率（As_turn）。
• 动量因子：包括1月、3月、6月、12月股价动量（1M_CHG, 3M_CHG, 6M_CHG, 12M_CHG）和1月盈利动量（1M_CHG_e）。
• 规模因子：包括自由流通市值（Free_Cap）、流通市值（Float_Cap）、总市值（Total_Cap）。
• 红利因子：包括红利因子、股息率、股息支付率。
• 股权集中度因子：包括股权集中度因子。

因子计算方法

• 估值因子：通过股价与每股净利润、每股净资产、每股营业收入的比率计算。
• 成长因子：采用过去3年的相关指标，通过回归方法确定长期增长趋势，计算成长因子。
• 运营因子：通过财务指标如资产现金率、应收应付比、负债权益比、资产周转率计算。
• 动量因子：基于过去一段时间内的股价或盈利变动幅度计算。
• 规模因子：基于股票的市值大小进行排序。
• 红利因子：基于股息率和股息支付率等指标。

总结

2013年12月，市场驱动因子整体表现较好，其中换手率因子和总市值因子表现突出。不同因子在不同样本空间下的表现差异显著，小盘股在多数情况下表现优于大盘股。此外，行业中性策略在多个因子中表现优于非行业中性策略。整体来看，市场驱动因子在构建量化策略中具有重要价值，但部分因子如红利因子表现不佳，需进一步优化和调整。