2020年银行投资策略暨一季度综述：大浪淘沙_26页_805kb

2020年银行投资策略暨一季度综述总结

核心内容

2020年5月5日发布的报告《大浪淘沙》聚焦于银行行业在疫情背景下的经营挑战与投资机会。报告指出，银行行业正面临三大挑战：疫情对资产质量的冲击、利率市场化对息差的压制以及金融脱媒的长期影响。同时，行业评级为“看好”，认为在不确定性下降的背景下，银行估值修复机会显现，优质银行具备投资价值。

主要观点

行业挑战

1. 疫情冲击资产质量

   • 疫情对实体经济和银行资产质量形成冲击，尤其在零售贷款和中小微企业贷款方面。
   • 银行不良率在2020年一季度上升6bp，但实际风险尚未完全暴露。

2. 利率市场化压制息差

   • LPR持续下行，对银行资产端收益率形成压力，尤其是股份行和城商行。
   • 存款成本率存在刚性，导致息差继续收窄。

3. 金融脱媒长期威胁

   • 客户对金融和生活服务的需求变化，对传统银行业务形成挑战。
   • 融资需求促使优质企业转向直接融资，银行需提供综合金融服务以应对。

应对策略

• 研究赋能：提升对资产质量的评估和风险预测能力。
• 科技赋能：加强数字化转型，提升线上服务能力。
• 集团赋能：利用集团资源，推动综合金融服务发展。

经营展望

业绩回顾

• 20Q1上市银行业绩相对稳健
  • A股非银行板块净利润同比负增长46%，而上市银行仍实现正增长（+5.5%）。
  • 业绩韧性超出市场预期，主要得益于逆周期政策和风险延后暴露。

业绩预测

• 营收与净利润增速

  • 2020年预计上市银行营收增速为6%-7%，归母净利润增速为5%-6%。
  • 不良率预计较年初上升10bp左右，但本质风险有所改善。

• 资产增长与结构变化

  • 生息资产同比增速从2019年的9.0%提升至11.0%，规模扩张加快。
  • 信贷投放以对公贷款为主，零售贷款增长受到抑制。

• 息差与非息收入

  • 净息差继续收窄，股份行和城商行相对受益于宽松的货币环境。
  • 非息收入拖累有所改善，随着疫情缓解和消费恢复，卡业务和交易结算有望边际改善。

投资观点

不确定性下降带来机会

• 疫情对银行资产质量的冲击逐渐缓解，银行基本面稳健，估值修复机会显现。
• 建议投资者逢低布局优质银行，关注其长期价值。

精选优质个股

• 优秀奖组合：平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行

  • 优势：零售和对公风险控制良好，受益于政策和市场环境。

• 进步奖组合：邮储银行、光大银行、南京银行

  • 优势：基本面稳健，有增长潜力和估值提升空间。

关键信息

• 不良率与拨备覆盖率

  • 2020年一季度不良率上升至1.39%，拨备覆盖率提升至272%。
  • 不良生成压力预计在2020年Q2-Q3显现，但银行可通过加大核销力度应对。

• 中收与非息收入

  • 中收增速受疫情冲击，但有望边际改善。
  • 其他非息收入受高基数效应影响，未来将趋于平稳。

• 各子行业表现

  • 国有行、股份行、城商行、农商行的营收与利润增速不一，城商行和农商行表现相对较好。

估值与投资逻辑

• 银行估值处于中长期底部

  • 银行估值已接近底部，具备长期投资价值。
  • 投资建议：选择“禀赋优良+战略得当+战术得法”的优质银行。

• PB-ROE关系

  • 优质银行的PB-ROE关系显示其估值优势。

风险提示

1. 宏观经济超预期下行
2. 不良贷款超预期暴露

法律声明

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