> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港中小市值股票专题报告（三）总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于**香港中小市值股票**的投资机会，回顾了前期推荐标的的优异表现，并提出了**三个重点投资主题**，即**国企效率提升**、**科技创新**与**供给侧约束下的周期重估与盈利修复**。同时，建议新增关注多个标的，并对部分公司进行了盈利预测与估值分析。 ## 主要观点 ### 一、推荐标的表现回顾 - **哈尔滨电气 (1133.HK)**：自2024年6月深度报告发布以来，股价最高涨幅达988%，2025年10月报告发布后涨幅达125%。作为能源装备龙头，公司订单和业绩持续兑现，市场关注度显著提升。 - **重庆机电 (2722.HK)**：自2025年10月报告发布以来，股价最高涨幅达97%。受益于能源装备行业景气上行及国企改革，公司盈利逐步修复。 - **庆铃汽车股份 (1122.HK)**：2025年汽车销量达3.4万辆，2026年销量目标为6万辆，预计扭亏为盈。公司联合华为推出“铃界”重卡，推动重卡电动化，具备较强市场竞争力。 - **中国三江化工 (2198.HK)**：受益于化工品价格修复和下游需求回暖，自2026年1月报告发布以来，股价最高涨幅达60%。 ### 二、建议持续关注的标的 - **布鲁可 (0325.HK)**：产品布局加速，全年有望延续高增，2025年推出913个新SKU，2026年预计营收增长30.2%。 - **基石药业-B (2616.HK)**：CS2009三抗临床数据优异，ORR达90%，全球研发加速推进。 - **协合新能源 (0182.HK)**：受益于风光发电业务增长，预计2026年并网发电将带动业绩改善。 - **中国东方教育 (0667.HK)**：在教育行业具备较强的市场竞争力，可关注其成长性与盈利能力。 ### 三、投资主题分析 #### 主题一：国企效率提升推动估值修复 - **背景**：港股中小市值国企长期处于低估值状态，但随着国企改革的推进，部分企业通过优化管理、剥离低效资产等方式提升了运营效率和盈利能力。 - **优势**：中小市值国企在市值管理方面更具灵活性，且受政策支持，具备长期发展潜力。 - **关注标的**：重庆机电 (2722.HK)、庆铃汽车股份 (1122.HK)、哈尔滨电气 (1133.HK)、京能清洁能源 (0579 HK)。 #### 主题二：科技创新类企业具备较高成长性 - **背景**：科技创新类公司因其技术壁垒和市场需求潜力，成为港股中小市值股票中的重要投资标的。 - **政策支持**：国家持续出台政策鼓励科技创新，如《产业结构调整指导目录》等，为科技类公司提供良好发展环境。 - **关注标的**：布鲁可 (0325.HK)、赤子城科技 (9911.HK)、顺丰同城 (9699.HK)、基石药业-B (2616.HK)、华领医药-B (2552.HK)等。 #### 主题三：供给侧约束下的周期重估与盈利修复 - **背景**：供给侧约束（如政策纠偏、产能出清）推动行业供需格局改善，价格企稳与成本优化带动盈利修复。 - **传导路径**：从“周期筑底”到“盈利拐点”，形成估值修复与业绩增长的双重驱动。 - **关注标的**：哈尔滨电气 (1133.HK)、重庆机电 (2722.HK)、京能清洁能源 (0579 HK)。 ## 关键信息 ### 哈尔滨电气 (1133.HK) - **新签订单**：2025年新签合同646.3亿元，同比+13.6%，其中煤电业务新签订单242.8亿元，同比+39.4%。 - **盈利能力**：2025年煤电业务收入185.3亿元，同比+16.2%，毛利率提升至17.7%。 - **盈利预测**：预计2026年归母净利润为31.0亿元，同比+16.1%。 ### 重庆机电 (2722.HK) - **业务增长**：2025年营收同比增长12.6%，归母净利润同比增长18.8%。 - **投资收益**：2026年投资收益有望在2025年约6.35亿元基础上进一步提升。 - **估值情况**：2026年PE为11.4倍，PB为1.0倍，具备较高成长性。 ### 京能清洁能源 (0579 HK) - **业务布局**：燃气发电及清洁能源发电业务，风力发电主要位于内蒙、陕甘宁、京津冀等风资源丰富地区。 - **盈利改善**：2025年自由现金流大幅改善至+40.01亿元，预计2026年并网发电将改善业绩。 - **估值逻辑**：公司具备“稳定气电基本盘+成长型绿电资产+持续提升的股东回报”三重逻辑，2026年动态股息率约9%。 ### 布鲁可 (0325.HK) - **产品增长**：2025年推出913个新SKU，全年营收有望继续增长。 - **业务布局**：积木车作为新增长极，与顶级IP合作提升产品市场竞争力。 - **估值情况**：2026年PE为13.6倍，PS为3.51倍，具备较高的成长潜力。 ### 赤子城科技 (9911.HK) - **全球化拓展**：社交业务在中东、日本、拉美等市场表现优异，2025年收入同比增长35.3%。 - **创新业务**：AI短剧等新业务布局，提升公司估值逻辑。 - **估值情况**：2026年PE为8.1倍，PB为2.4倍，估值空间较大。 ### 顺丰同城 (9699.HK) - **B端业务增长**：承接餐饮外卖、商超、药店等B端配送业务，2025年营收同比增长45.4%。 - **集团协同**：最后一公里配送服务与顺丰集团协同，提升运营效率。 - **估值情况**：2026年PE为18.6倍，PS为0.30倍，具备高成长性。 ### 基石药业-B (2616.HK) - **临床数据**：CS2009三抗临床数据优异，ORR达90%，DCR达100%。 - **全球研发**：加速推进全球多中心II期和III期临床试验，与MNC合作推进。 - **估值情况**：2026年PE为-84.2倍，但盈利预期改善显著。 ## 风险提示 - **市场波动**：港股市场整体波动较大，中小市值股票受市场情绪影响较大。 - **政策变化**：国企改革、科技创新政策及行业监管政策可能发生变化，影响公司发展。 - **业绩不确定性**：部分公司尚未盈利或盈利增长存在不确定性，需持续跟踪。 - **估值风险**：部分科技类公司估值较低，存在估值修复风险。 ## 结论 本报告认为，当前港股市场正处于估值修复和结构性行情阶段，中小市值股票具备更高的市场弹性和增长潜力。建议投资者重点关注国企效率提升、科技创新以及供给侧约束下的周期重估与盈利修复三大主题，其中哈尔滨电气、重庆机电、庆铃汽车股份、京能清洁能源、布鲁可、赤子城科技、顺丰同城、基石药业-B等标的具备较高的投资价值。同时，需关注市场波动、政策变化及业绩不确定性等风险。