20220703-创元期货-PTA周报_PTA后期仍有累库预期_估值低位运行_21页_2mb

PTA 后期仍有累库预期，估值低位运行总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）在2022年7月的市场走势及基本面情况，指出PTA产业链整体处于去库存阶段，但预计在六月中下旬将结束，进入累库阶段。同时，报告对PX（对二甲苯）的供需关系、库存变化、估值水平及价格价差进行了详细分析。

主要观点

• 上游成本端：原油价格有所松动，PTA空头借势打压，整体价格重心继续下移。
• PX供需：PX流量在四五月改善较强，六七月预计仍维持去库存格局，但流量改善减弱，叠加美国汽油需求不及预期，PX估值存在高位回落风险。
• PTA供需：六月中上旬PTA检修偏大，供应改善，但随着聚酯产量下降，PTA开始累库。七月PTA产量预计无明显下降，下游聚酯存在高库存和减产压制，整体产量下降，PTA库存将继续累积。
• 产业链库存：整体产业链库存水平较高，下游环节尤其受到订单不足的压制。
• 估值分析：PTA估值目前处于低位，但存在进一步下跌风险。
• 价格价差：PTA与MEG、短纤等品种的价差变化显示市场供需关系和成本端的影响。
• 操作建议：九月合约由于原油震荡，不建议追空；1月合约适合逢高做空。

关键信息

2.1 PX供需平衡表

• PX供需敞口：2021年1月至2022年5月，PX供需敞口波动较大，从负值到正值不等，显示供需关系的变化。
• PX产量与进口量：产量在2021年1月至2022年5月间波动，进口量也呈现起伏，总供应量与需求量之间的差异是影响PX价格的关键因素。

2.2 PTA供需平衡表

• PTA供需敞口：PTA供需敞口在2021年1月至2022年5月间也呈现波动，部分月份为正值，部分为负值，表明市场供需关系在变化。
• PTA产量与净出口量：PTA产量和净出口量在2021年1月至2022年5月间有明显波动，影响总供应量和需求量之间的平衡。

2.3 需求分析

• 聚酯环节：预计六七月聚酯产量小幅下降，存在自律减产的可能，但新产能和前期检修装置恢复将限制减产幅度。
• 织造环节：浙江织机开工率下降，显示下游需求疲软。
• 终端环节：终端需求疲软，服装零售额累计同比和当月值均表现不佳，美国零售销售额和库存数据也显示需求不足。

2.4 库存分析

• 产业链库存：整体库存水平较高，尤其在织造和聚酯环节，成品库存和原料库存天数均处于高位。
• PTA库存：社会库存和工厂库存天数较高，显示市场供应压力较大。

2.5 估值分析

• 产业链利润：利润水平较低，显示整体产业链盈利能力不足。
• PTA估值：PTA估值已处于低位，但预计未来仍有下跌空间。

2.6 价格价差

• PTA现货与MEG现货价差：价差变化显示市场供需关系和成本端的影响。
• PTA现货与短纤现货价差：价差变化反映下游需求和市场情绪。

总结

PTA产业链整体处于去库存阶段，但预计在六月中下旬将结束，进入累库阶段。PX供需关系维持去库存格局，但存在高位回落风险。PTA估值处于低位，但受供应和需求变化影响，预计未来仍有累库趋势。产业链下游需求疲软，订单不足，整体市场压力较大。操作建议方面，九月合约由于原油震荡，不建议追空；1月合约适合逢高做空。