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PTA 后期仍有累库预期，逢高做空思路对待

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）市场在2022年7月的行情及基本面情况，指出PTA在六月中下旬将结束去库存阶段，进入累库周期。同时，报告建议投资者对PTA的远期合约采取逢高做空的策略，尤其关注1月合约。尽管PX（对二甲苯）的估值仍维持在较高水平，但其后期存在高位回落风险，PTA则因下游需求疲软和库存压力而表现偏弱。

主要观点

• PTA远期空头打压明显：市场对PTA的远期基本面和定价形成看空预期，尽管原油市场偏弱震荡，但PTA整体表现偏弱。
• PX支撑PTA估值：PX的供需关系仍对PTA估值提供一定支撑，预计六七月PX仍处于去库存状态。
• PTA库存变化趋势：PTA在六月中下旬结束去库存阶段，开始累库，主要因聚酯产量下降和检修回升。
• 产业链整体偏弱：下游聚酯和织造环节需求疲软，缺乏订单支撑，对PTA价格形成压制。
• 合约建议：九月合约由于原油震荡，不建议追空；1月合约适合逢高做空。

关键信息

1. 基本面分析

• PX供需平衡：

  • 四五月PX流量改善较强，六七月仍维持去库存格局，但改善减弱。
  • 美国汽油需求旺季后期进入尾声，PX估值存在高位回落风险。

• PTA供需平衡：

  • 六月中下旬PTA结束去库存，开始累库。
  • 七月PTA产量预计无明显下降，而聚酯产量因高库存和减产压制，也将下降，导致PTA库存继续累积。

2. 供应分析

• PX供应：

  • 中国和亚洲PX开工率保持稳定，加工费有所波动，中美价差反映市场对PX的供需变化。

• PTA供应：

  • 本周PTA产量小幅回升，但后期存在检修，产量可能略有回落。
  • 整体供应仍需关注低估值下的意外检修情况。

3. 需求分析

• 聚酯环节：

  • 聚酯产量预计七月小幅减产，主要由于新产能释放和前期检修装置恢复。
  • 聚酯利润压缩，对PTA形成压制。

• 织造环节：

  • 浙江织机开工率下降，反映下游需求疲软。

• 终端环节：

  • 服装零售额累计同比增速放缓，美国零售库存上升，显示终端消费疲软。

4. 库存分析

• 产业链库存较高：PTA、聚酯、POY、DTY、FDY及短纤库存天数均处于较高水平。
• PTA社会库存及仓单：PTA社会库存和仓单均较高，反映市场供应压力较大。
• PTA工厂库存天数：PTA工厂库存天数上升，显示企业库存压力。

5. 估值与价差

• 产业链利润：整体产业链利润偏弱，PTA估值较低。
• PTA与原油价差：PTA现货与原油价差维持在一定水平，反映成本支撑。
• PTA与MEG价差：PTA现货与MEG现货价差显示市场对PTA的需求与供应关系。
• PTA与短纤价差：PTA现货与短纤现货价差也反映供需关系。

总结

• PTA在六月中下旬结束去库存阶段，进入累库周期。
• 尽管PTA估值较低，但因供应端检修回升和下游聚酯产量下降，库存压力仍存。
• 建议投资者对PTA的远期合约采取逢高做空策略，尤其是1月合约。
• 九月合约由于原油震荡，不建议追空，需谨慎对待。
• 产业链整体偏弱，下游需求疲软，缺乏订单支撑，对PTA价格形成压制。

创元研究团队介绍

• 高赵：创元期货研究院聚烯烃研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士，专注于化工品多维度分析。
• 常城：创元期货研究院橡胶研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶产业链上下游分析及价差研究。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、能源化工、有色金属、黑色金属、农产品等多个领域，具备丰富的市场经验和专业背景。