20220331-红塔证券-策略深度报告_不惧疫情扰动_10页_588kb

证券研究报告总结：不惧疫情扰动

核心内容

本报告由红塔证券宏观总量组发布，重点分析了2022年3月制造业PMI数据及国内经济面临的三重压力，同时探讨了疫情与地缘政治冲突对经济的影响，以及政策对稳增长的支撑作用。

主要观点

1. 疫情对经济的扰动作用显著

• 3月制造业PMI为 49.5%，环比下降 0.7个百分点，显示供需双双走弱。
• 生产指数为 49.5%，环比下降 0.9个百分点；新订单指数为 48.8%，环比下降 1.9个百分点。
• 疫情导致多地封控，如深圳、上海、吉林，影响了企业正常生产与经营，进而波及上下游产业链。
• 疫情对服务业冲击更大，如铁路、航空、住宿、餐饮等接触性行业商务活动指数大幅下降，而建筑业受房地产拖累也出现下滑。

2. 海外地缘政治冲突加剧输入性通胀

• 俄乌冲突加剧，导致全球大宗商品价格波动，如原油、镍、铝、玉米、钾肥等。
• 国内主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至 66.1% 和 56.7%，为近5个月高点。
• 上游行业如石油煤炭加工、有色金属冶炼等价格指数均超过 70%，给中下游企业带来成本压力。
• 企业补库存意愿下降，3月制造业原材料库存指数为 47.3%，环比下降 0.8个百分点。

3. 出口受疫情与地缘政治双重冲击

• 3月制造业新出口订单指数为 47.2%，环比下降 2.8个百分点。
• 深圳和上海作为重要出口城市，疫情封控导致企业减产，出口订单减少。
• 航运受阻，港口运行效率下降，如深圳、上海港出现拥堵，影响出口数据。

4. 居民消费意愿下降，企业预期转弱

• 3月居民消费意愿不足，**“更多储蓄”**的居民比例达到 54.7%，较上季上升 2.9个百分点。
• 制造业生产经营活动预期指数为 55.7%，环比下降 3个百分点，非制造业预期指数为 54.6%，环比下降 5.9个百分点。
• 疫情反复和不确定性打击了企业和居民的预期，加剧了经济下行压力。

5. 政策稳增长动力强劲

• 国常会强调稳增长，明确今年实现 5.5% 左右增速目标。
• 基建将成为稳增长的重要抓手，提前批专项债将在5月底前发行完毕，全年额度在9月底前完成。
• 减税降费等支持政策将出台，以稳定市场预期。
• 政策将更加注重对经济的支撑，避免对市场造成额外冲击。

关键信息

• 3月制造业PMI：49.5%，环比下降0.7个百分点。
• 疫情影响：深圳、上海、吉林等地封控，对生产、需求和预期造成冲击。
• 输入性通胀：俄乌冲突加剧，大宗商品价格波动，原材料和出厂价格指数大幅上升。
• 出口订单：3月制造业新出口订单指数为47.2%，环比下降2.8个百分点。
• 居民储蓄意愿：2022年一季度“更多储蓄”居民占比达54.7%，较上季上升2.9个百分点。
• 政策导向：国常会强调稳增长，推动基建投资和减税降费，以应对三重压力。

风险提示

• 地缘政治冲突
• 疫情演变

总结

3月经济数据反映出国内面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。疫情作为主要扰动因素，对生产、需求和预期均造成冲击，而海外地缘政治冲突则加剧了输入性通胀。尽管如此，政策层面已明确稳增长方向，通过加快基建投资、推动专项债发行、减税降费等手段，为经济修复提供支持。未来需密切关注疫情控制进展、地缘政治变化及政策落地效果。