20180719-广发证券-吉利汽车-00175.HK-_广发海外汽车_吉利汽车_扩大产能助力新车爬坡_销量有望继续突破_9页_923kb

吉利汽车（175.HK）总结

核心内容

吉利汽车（175.HK）近期通过收购母公司所属的三家整车成套件生产设施，扩大产能以支持新车销量增长。公司预计2018年下半年有效产能将小幅提升，2019年集中释放，总产能有望达到200-210万辆。此次扩产不涉及领克品牌，旨在增强公司在市场中的供给能力，提升规模效应，进一步优化净利率。

主要观点

• 产能扩张：公司收购大江东、贵阳和DMA三家工厂，总规划产能为69万辆，分别在2018年第四季度和第三季度投产。
• 新车投放：2018年下半年将推出缤瑞、领克03、运动款博越等新车，继续推动产品周期延续，提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.87/2.84/3.80元人民币，2018年PE为8.7倍，维持“买入”评级。
• 市场表现：公司销量持续增长，前5月终端销量同比增长37%，上半年同比增长42%（剔除领克品牌），显示强劲的市场需求和终端表现。
• 平台共享：吉利、领克、沃尔沃平台共享策略有助于提升品牌溢价和长期盈利潜力。
• 财务健康：公司现金流稳定，经营性净现金流持续增长，2018年预计为11,434百万元人民币，资本开支有所控制。

关键信息

产能情况

• 2017年底产能：150万辆（不含沃尔沃路桥工厂及领克张家口工厂的40万辆产能）。
• 新增产能：大江东（18万辆）、贵阳（27万辆）、DMA（24万辆），总计69万辆。
• 2018年有效产能：预计下半年小幅提升，2019年集中释放，达到200-210万辆。

销量与增长

• 2018年上半年销量：同比增长42%（剔除领克品牌），终端折扣合理（约7%）。
• 主要车型销量：
  • SUV：博越、帝豪GS、远景SUV、远景X3等，其中帝豪GS增长显著（同比增长13.0%）。
  • 轿车：新远景、新帝豪、帝豪GL等，帝豪GL增长迅猛（同比增长68.2%）。
• 总销量：2018年1-6月累计销量同比增长44.6%，显示公司整体销量持续增长。

盈利预测

风险提示

• 公司整体销量增长未如理想；
• 大幅降价措施可能降低整体盈利度；
• 领克品牌推广费用可能高于预期；
• 市场下行风险可能影响股价表现。

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

分析师团队

• 邓崇静：高级分析师，2017年《亚洲货币》香港（地区）汽车行业最佳分析师第四名。
• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师，2011-2014年新财富批发零售行业前三名，2017年新财富最佳海外研究（团队）第五名。
• 其他分析师：涵盖电子、策略、公用事业、新能源、互联网等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

行业投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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