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吉利汽车 (0175.HK) 2018年3月销售及战略分析总结

核心内容

吉利汽车在2018年3月继续保持强劲增长态势，乘用车销量达12.1万辆，同比增长39.1%，环比增长9.7%。领克品牌销量也显著提升，达到8,507辆，显示出品牌推广和产品力的双重驱动。公司一季度累计销量达38.6万辆，同比增长38.7%，完成全年销量目标158万辆的24.4%及预测目标166万辆的23.3%。出口销量同比增长194%，至1,586辆，显示海外市场复苏迹象。

主要观点

• 销量增长持续：吉利汽车在1月至3月连续三个月实现销量增长，显示公司产品竞争力和市场接受度不断提升。
• 领克品牌表现强劲：领克01销量创新高，达8,507辆，环比增长112.04%，预计2018年将贡献约16万辆销量。领克02和03车型即将上市，将进一步推动品牌增长。
• 产品周期强劲：2018年是吉利的重要产品年，北京车展后9款新车将陆续推出，包括领克02、03，以及吉利品牌的A0级SUV、轿车、新能源车型和首款MPV，推动销量和品牌价值提升。
• 盈利能力改善：公司2017年营业毛利率升至13.2%，净利润同比增长108%至106.3亿元。费用增速低于收入增速，有助于提升净利率。
• 平台共享策略：吉利、领克、沃尔沃在CMA平台上的共享策略将降低研发成本，提升采购议价能力，长期利好盈利水平。

关键信息

销量表现

• 吉利品牌：
  • 轿车板块：帝豪GL销量同比增长51.6%至12,352辆，新帝豪销量同比下降4.3%至21,372辆。
  • SUV板块：总销量（含领克01，不含远景X1）同比增长145.4%至70,570辆，其中帝豪GS销量同比增长47.6%至12,243辆。
• 领克品牌：领克01销量达8,507辆，领克02和03将分别于上半年和下半年上市。
• 出口增长：3月出口销量同比增长194%至1,586辆，显示海外市场复苏。

盈利预测（单位：人民币百万元）

2018年展望

• 销量增长：预计2018年销量将维持较高增长，全年目标158万辆，较2017年增长27%。
• 产品力提升：多款新车型上市，包括领克02、03及吉利品牌新车型，将进一步提升品牌溢价和市场竞争力。
• 毛利率预期：随着销量增长和产品升级，预计2018-2019年毛利率将逐步接近主流合资品牌水平，达到20%至22%。
• 净利率预期：预计2018-2019年净利率将分别达到8.2%和11.2%，显示盈利能力持续增强。

风险提示

• 公司整体销量增长未达预期。
• 大幅降价措施可能影响整体盈利水平。
• 领克品牌推广费用可能高于预期。
• 市场下行风险可能影响公司股价表现。

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：23.45港元
• 报告日期：2018-04-09
• 预期表现：股价表现强于大盘15%以上。

相关研究

• 吉利汽车2018-03-29：量价双升拉动收入增长，协同效应改善费率。
• 吉利汽车2018-03-09：2018年2月销量喜人。
• 吉利汽车2018-02-08：2018年1月销量表现稳健。
• 吉利汽车2018-01-12：2017年销量超预期，2018年增长可期。

总结

吉利汽车在2018年3月销量稳步增长，领克品牌表现突出，公司整体产品周期强劲，未来增长可期。公司通过平台共享、新车型上市及海外市场拓展，持续提升盈利能力。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注销量增长不及预期、降价影响盈利及推广费用超支等风险。