20180710-广发证券-吉利汽车-00175.HK-_广发海外汽车_吉利汽车_6月销量继续高增长_关注新车投放进度_10页_1mb

吉利汽车（0175.HK）总结

核心内容概览

吉利汽车在2018年6月实现销量同比增长45%至12.8万辆，环比增长4%，上半年累计销量达76.7万辆，占全年目标158万辆的49%。公司整体表现稳健，销量持续增长，且新产品周期强劲，未来增长可期。

主要观点

• 销量表现强劲：2018年6月销量同比和环比均实现增长，上半年销量增长45%，展现出公司强大的市场拓展能力。
• 产品周期延续：公司计划在2018年推出7款全新车型，涵盖吉利、领克、沃尔沃三大品牌，强化产品矩阵。
• 新能源布局加速：公司持续推进新能源战略，2018年将推出多款新能源车型，包括纯电及混动版本，助力“蓝色吉利行动”落地。
• 平台共享提升竞争力：吉利、领克、沃尔沃在CMA平台上的共享将增强品牌溢价和盈利水平，长期支撑公司发展。
• 维持买入评级：公司当前价格对应2018年PE为8.6倍，低于行业平均水平，维持“买入”评级。

关键信息

销量与增长

• 6月销量：12.8万辆，同比增长45%，环比增长4%。
• 二季度销量：38.0万辆，同比增长37%，环比轻微下滑2%。
• 上半年销量：76.7万辆，同比增长45%，占全年目标的49%。
• 领克品牌表现：
  • 领克01 6月销量9,247辆，二季度销量2.8万辆，上半年销量4.6万辆。
  • 领克02已到店销售，提车期为2-3月。
  • 预计2018年领克品牌销量可达16万辆。

产品结构

• 吉利品牌轿车：
  • 新帝豪销量19,645辆，同比增长21%。
  • 帝豪GL销量13,819辆，同比增长68.2%。
  • 新远景销量11,734辆，同比增长9.8%。
• 吉利品牌SUV：
  • 博越销量22,233辆，同比增长4.5%。
  • 帝豪GS销量14,044辆，同比增长13%。
  • 远景SUV销量10,426辆，同比增长-1.8%。
  • 远景X3销量10,225辆，同比增长未公布。
• 预计2018-2020年EPS：1.87元/股、2.84元/股、3.80元/股。

盈利预测

风险提示

• 公司整体销量增长未如理想；
• 公司可能采取大幅降价措施以促进销量，从而影响盈利；
• 新车上市速度可能低于预期；
• 市场下行风险可能影响股价表现。

长期发展策略

• CMA平台共享：吉利、领克、沃尔沃三方共享CMA平台，降低研发成本，提升品牌溢价。
• 新能源布局：推出多款新能源车型，包括纯电、插电混动、油电混动，推动产品结构优化。
• 技术储备：推进48V、PHEV、HEV等技术，提升产品竞争力。
• 品牌溢价提升：领克品牌定位高端，预计在2018-2019年毛利率可接近主流合资品牌水平。

财务状况

• 资产负债表：资产总额持续增长，2018E预计达99,093百万元，净资产增长显著。
• 利润表：净利润预计2018E为16,750百万元，同比增长57.5%。
• 现金流：经营活动净现金流持续增长，2018E预计达11,434百万元。

分析师团队

• 首席分析师：欧亚菲，曾获新财富海外研究（团队）第六名。
• 高级分析师：邓崇静，2017年获《亚洲货币》中国（港股）汽车行业最佳分析师第四名。
• 研究助理：刘峤，中央财经大学经济学硕士，厦门大学理学学士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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