20170912-申万宏源-保险行业2017年中报回顾_新业务价值增长超预期_行业进一步回归保障_12页_963kb

保险行业2017年中报回顾总结

核心内容

2017年上半年，中国保险行业整体保持平稳增长，寿险与产险业务均实现收入增长。四大险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）营收和净利润均有所提升，其中中国平安表现尤为突出。同时，行业进一步回归保障本质，推动新业务价值（NBV）和内含价值（EV）的持续增长。

主要观点

行业整体增长

• 寿险原保费收入：1.5万亿元，同比增长29%。
• 产险保费收入：0.5万亿元，同比增长13%。
• 健康险保费收入：0.3万亿元，同比增长11%。
• 全行业资产规模：寿险公司总资产达12.8万亿元，产险公司总资产达2.5万亿元。
• 净资产增长：全行业净资产增长5%至1.8万亿元。

四大险企表现

• 营收增长：四大险企共实现营收1.1万亿元，同比增长18%。
• 净利润增长：共实现归母净利润650亿元，同比增长8%，由负转正。
• 每股收益：平安每股收益增速最高，达7%。

新业务价值（NBV）增长

• NBV总额：1020亿元，同比增长41%。
• NBV增速高于新保收入：显著提升，平安、太保、国寿、新华NBV增速分别为46%、59%、32%、29%。
• 期缴产品占比提升：四大险企新单期缴占比达53%，平安、新华、国寿分别提升8、49、4个百分点。

偿付能力与保单继续率

• 偿付能力充足率：四大险企核心偿付能力充足率均在200%以上。
• 保单继续率：平安、太保、国寿、新华13个月保单继续率分别达到94%、94%、92%、89%。

投资配置优化

• 投资资产增长：四大险企投资资产共计6.5万亿元，同比增长8%。
• 权益类资产配置提升：股权投资占比提升至19%。
• 投资收益率：总投资收益率在4.6%-4.9%之间，净投资收益率在4.7%-5.1%之间。

关键信息

产品与渠道转型

• 代理人渠道：平安、新华、国寿代理人渠道新单保费占比分别提升至87%、72%、41%。
• 代理人数量与产能：平安、太保、新华代理人人数分别增长6%、18%、19%，人均产能分别提升18%、3%、3%。
• 产品结构优化：平安、太保提高保障型产品比重，新华大力发展健康险，健康险收入占比提升至27%。

产险业务表现

• 四大产险公司市占率：人保34%、平安20%、太保10%、国寿6%。
• 产险保费增速：平安23%，人保11%，太保6%，国寿1%。
• 综合成本率：人保95.5%，平安96.1%，太保98.7%，其中太保显著改善。

政策与投资建议

• 政策催化：年底前启动个税递延型商业养老保险试点，推动寿险业务发展。
• 投资建议：维持行业看好评级，公司推荐排序为：中国平安 > 新华保险 > 中国太保 > 中国人寿。
• 股价催化剂：寿险保费增速超预期，产品结构改善驱动价值率提升；税延型养老险试点方案落地。

估值与盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；增持（相对强于市场表现5%-20%）；中性（相对市场表现-5%至+5%）；减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）；中性（行业与整体市场表现基本持平）；看淡（行业弱于整体市场表现）。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。