20231021-国金证券-拉卡拉-300773.SZ-支付业务进一步修复_盈利水平回升_4页_963kb

2023年三季度业绩总结

财务表现

• 营收与利润
  Q3实现营业总收入1456亿元（同比+78.2%），归母净利润110亿元（同比+314.9%），扣非归母净利润199亿元（同比+27334%）。

经营分析

• 收入增长
  营业收入同比+82.3%，环比+4.5%。数字支付业务修复，扫码交易金额占比升至28%（前三季度同比+21%，“三季”同比+29%）。

• 盈利能力

  • 毛利率29.86%（同比+5.06pct，环比+1.94pct）。
  • 扣非净利率13.64%（同比+9.69pct，环比+7.02pct）。毛利率提升主要因商户成本占比下降，费率优化。
  • 各项费用率控制稳定，投资收益同比减少（同比-41.6pct，环比-157.8pct）。

• 展望

  • GPV修复：线下商户经营恢复，中小机构利润修复更慢，公司份额可能提升。
  • 费率：疫情低价竞争影响未完全消除，优惠类商户交易费率调整或推动费率上行。

盈利预测

• 公司23-25年归母净利预估分别为822亿、994亿、1131亿元，对应PE分别为169.7倍、143.8倍、120.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 线下支付修复不及预期；费率提升不确定性；监管风险；股票质押与股东减持风险。

公司财务概况

• 营收结构：2021-2025年预计营收6.62亿→7.46亿，主要来自数字支付业务。
• 盈利能力：归母净利率从2021年16.3%提升至2025年15.2%，ROE维持高位。
• 估值：当前PE较低（1202倍），反映市场对疫后修复预期的高度认可。