20171012-安信证券-8月中国债务数据综述_全社会融资需求重回弱势_5页_546kb

中国8月债务数据与市场观察总结

核心内容

2017年8月中国全社会债务数据呈现出一定的回落趋势，表明融资需求趋于弱势。同时，金融市场表现出分化特征，股票市场小幅下跌，债券市场利率上行，国债期货下跌，美元兑人民币略有波动。

主要观点

1. 全社会债务数据

• 总债务规模：8月底中国总债务（不含外债）初值为259.4万亿元，前值修正为257.6万亿元。
• 同比增长：8月底总债务同比增长12.3%，前值修正为12.6%。该增速较7月出现回落，为2014年以来的最低水平。
• 分部门表现：
  • 家庭部门：负债同比增速连续第四个月低于前值，为23.2%，前值为23.7%。
  • 政府部门：负债同比增长15.6%，前值为16.8%。7月的反弹未持续，预计9月末增速将进一步下降。
  • 非金融企业：负债同比增速8月底录得10.4%，高于前值9.6%，连续两个月上升。
  • 金融机构：负债同比增速8月底为7.7%，低于前值9.3%，去杠杆进程仍在继续。

2. 货币供需与债市

• 货币供给：8月底货币供给同比增长8.6%，低于前值8.8%。
• 货币供需缺口：8月底为3.7%，略低于前值3.8%。
• 债市发展：货币供需情况较7月有所松弛，对债市形成一定利好。

市场观察

2.1 货币市场利率下行

• 同业拆借：1天期品种报2.6985%，下降9.38个基点；7天期报3.1779%，下降32.98个基点。
• 质押式回购：1天期报2.6717%，下降13.95个基点；7天期报3.1303%，下降18.00个基点。

2.2 债券市场利率上行

• 利率债：国债3年期上行2BP至3.6%；5年期上行3BP至3.68%；7年期上行1BP至3.71%；10年期上行2BP至3.68%；30年期上行2BP至4.27%。
• 国开债：3年期上行2BP至4.29%；5年期上行2BP至4.32%；10年期上行3BP至4.26%。
• 地方政府债：AAA曲线3、4、5年期分别收于3.89%、3.92%、3.96%。
• 中短期票据：1M期限收益率下行8BP至3.99%；3M下行4BP至4.27%；6M上行1BP至4.43%；1年期上行3BP至4.58%；3年期上行2BP至4.65%；5年期上行1BP至4.75%。
• 城投债：AAA曲线1M下行8BP至4.18%；3Y下行1BP至4.72%；5Y稳定在4.81%。AA曲线2Y下行1BP至4.94%；5Y稳定在5.28%。

2.3 国债期货下跌

• 10年期国债期货：主力合约T1712收盘报94.615元，跌0.32%。

2.4 股票市场与可转债

• 股票市场：上证综指跌0.06%报3386.10点；深成指跌0.05%报11307.32点；创业板指跌0.08%。
• 可转债：中证转债收于307.19，涨0.14%。涨幅前三为广汽转债、辉丰转债、久其转债。

2.5 美元兑人民币走势

• 中间价：美元兑人民币中间价报6.5808，调升33个基点。
• 汇率：美元兑人民币报6.5888，跌1个基点；离岸人民币报6.5822。

关键信息

• 去杠杆进程：当前去杠杆的焦点已转向国有企业为主的僵尸企业，这些企业在4万亿刺激政策后积累了大量过剩产能和不良负债。
• 非金融企业角色：在金融杠杆被严厉挤压的背景下，非金融企业可能开始充当融资通道，但需警惕债务违约风险。
• 市场分化：股票市场上涨乏力，债券市场利率上行，国债期货下跌，显示市场对经济前景的担忧。
• 外部因素：发展中国家垃圾债发行规模创纪录，达到2210亿美元，比2016年全年增长60%。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，需关注后续数据及政策变化。

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