20171102-安信证券-9月中国债务数据综述_全社会四部门负债同比增速再度全面下降_5页_343kb

2017年9月中国债务数据综述总结

核心内容

2017年9月，中国全社会四部门负债同比增速全面下降，表明去杠杆进程持续推进，整体债务增长趋于放缓。同时，货币供需关系逐步改善，对债券市场形成利好。

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主要观点

• 总债务规模增长：9月底中国总债务（不含外债）初值为261.2万亿元，较前值259.4万亿元有所增加。
• 总债务同比增速下降：9月总债务同比增长11.8%，较前值12.3%下降0.5个百分点。
• 货币供需缺口收窄：9月货币供给同比增长8.6%，与前值持平；货币供需缺口收窄至3.2%，低于前值3.6%。
• 全社会四部门去杠杆趋势明显：家庭、政府、非金融企业及金融机构负债同比增速均呈现下降趋势，其中家庭部门连续第五个月低于前值。
• 非金融企业负债增速反弹后回落：8月非金融企业负债同比增速反弹至10.3%，但9月回落至9.8%，显示融资需求有所降温。
• 政府债务增速有所放缓：政府负债同比增速从7月的12.6%回落至9月的15.5%，且预计10月将进一步下降。
• 金融机构去杠杆空间压缩：金融机构负债同比增速从8月的7.7%降至9月的6.8%，显示去杠杆进程逐步进入尾声。
• 非银金融机构流动性充裕：非银金融机构存款余额同比增速在9月上升至年内新高，表明其流动性保持较好水平。

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关键信息

总债务与货币供需缺口

时间	总债务(万亿)	同比增速	杠杆率	货币供给同比	货币供需缺口
2016-12	244.8	18.7%	329%	11.9%	6.8%
2017-01	248.7	17.1%	-	10.3%	6.8%
2017-02	249.2	16.8%	-	10.5%	6.3%
2017-03	251.9	15.7%	-	10.2%	5.5%
2017-04	252.7	15.4%	-	10.1%	5.2%
2017-05	253.8	14.6%	-	9.3%	5.3%
2017-06	256.4	12.4%	-	8.9%	3.4%
2017-07	257.6	12.6%	-	8.8%	3.8%
2017-08	259.4	12.3%	-	8.6%	3.6%
2017-09	261.2	11.8%	-	8.6%	3.2%

四部门债务情况

时间	家庭(万亿)	同比增速	金融机构(万亿)	同比增速	政府(万亿)	同比增速	非金融企业(万亿)	同比增速
2016-12	33.0	23.3%	67.2	28.3%	41.2	23.9%	103.3	10.2%
2017-01	33.7	23.3%	68.4	20.2%	41.3	23.4%	105.3	11.3%
2017-02	34.0	24.4%	68.0	19.2%	41.3	22.9%	106.0	11.1%
2017-03	34.8	24.4%	67.7	17.6%	41.6	19.5%	107.8	10.7%
2017-04	35.4	24.5%	66.6	16.4%	42.3	17.1%	108.6	11.4%
2017-05	36.0	24.2%	66.2	14.0%	43.0	16.9%	108.6	11.2%
2017-06	36.7	23.8%	67.4	10.2%	43.7	14.9%	108.7	9.3%
2017-07	37.3	23.7%	66.8	9.3%	44.9	16.8%	108.7	9.6%
2017-08	37.9	23.2%	66.6	7.7%	45.5	15.6%	109.4	10.3%
2017-09	38.6	23.0%	66.7	6.8%	46.2	15.5%	109.7	9.8%

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风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，需谨慎对待数据解读。

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其他信息

• 分析师：罗云峰、徐阳、张秋雨
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