20171016-南京银行-2017年9月通胀数据点评_CPI延续弱平稳_环保限产推动工业品价格继续快速上涨_5页_717kb

2017年9月通胀数据总结

核心内容概述

2017年9月，中国通胀数据整体保持弱平稳态势，CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，符合市场预期。PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%，高于市场预期，显示出工业品价格持续上涨的压力。整体来看，CPI的温和上涨与PPI的快速上升形成对比，反映出当前经济中结构性通胀特征明显。

主要观点

• CPI延续弱平稳：
  9月CPI同比涨幅较上月略有回落，主要受食品价格弱势拖累，尤其是猪肉价格同比下降12.4%，显示出“猪周期”尚未启动。非食品价格则有所上升，医疗保健、居住和教育文化娱乐类价格涨幅显著，成为CPI同比上涨的主要支撑。

• 环保限产推动PPI快速上涨：
  工业品价格继续快速上涨，主要受环保限产政策影响。限产集中于造纸和纸制品业、黑色和有色金属冶炼加工业、煤炭等行业，推动其价格涨幅显著。PPI同比涨幅扩大至6.9%，其中生产资料价格同比上涨9.1%，是PPI走高的主要动力。

• PPI向CPI传导不畅：
  尽管PPI持续上涨，但生活资料价格仍疲软，PPI向CPI的传导机制尚未有效启动，表明上游价格上涨未能传导至下游消费端。这可能对整体通胀形成抑制作用。

• 通胀非货币政策主因：
  当前通胀因素对货币政策的影响仍较小，政策制定者更关注金融监管和降杠杆等结构性问题。

关键信息汇总

CPI数据

• 环比：上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.1个百分点
• 同比：上涨1.6%，涨幅较上月回落0.2个百分点
• 食品价格：
  • 环比：上涨0.5%，其中鸡蛋（+5.3%）、鲜果（+1.9%）涨幅明显
  • 同比：下跌1.4%，基数效应导致跌幅扩大，猪肉价格同比下降12.4%
• 非食品价格：
  • 环比：上涨0.5%，涨幅扩大0.3个百分点
  • 同比：上涨2.4%，持续支撑CPI同比上涨
  • 主要带动因素：医疗保健（+7.6%）、居住（+2.8%）、教育文化和娱乐（+2.3%）

PPI数据

• 环比：上涨1.0%，涨幅较上月扩大0.1个百分点
• 同比：上涨6.9%，高于市场预期，涨幅较上月扩大0.6个百分点
• 生产资料价格：同比上涨9.1%，是PPI走高的主要原因
• 主要行业涨幅：
  • 造纸和纸制品业：+3.4%
  • 黑色、有色金属冶炼和压延加工业：+3.4%、+3.2%
  • 煤炭：+2.6%
• 涨幅扩大的行业：
  • 黑色、有色金属冶炼和压延加工业：同比涨幅达31.5%、20.2%
  • 化学原料和化学制品制造业：+10.0%
  • 非金属矿物制品业：+9.8%
• 涨幅回落的行业：
  • 煤炭开采和洗选业：同比涨幅回落至28.6%
  • 石油加工业：+16.4%
  • 石油和天然气开采业：+14.2%

通胀与政策影响

• CPI与PPI差异：CPI保持弱平稳，而PPI持续走高，显示结构性通胀趋势
• 传导机制：PPI向CPI传导不畅，下游消费品价格未明显上涨
• 货币政策导向：通胀因素仍非影响货币政策的主因，金融监管和降杠杆仍是政策重点

总结

2017年9月，CPI延续弱平稳，食品价格弱势，非食品价格温和上涨；PPI则因环保限产政策推动，工业品价格快速上涨，显示结构性通胀压力加大。尽管PPI涨幅明显，但生活资料价格疲软，PPI向CPI传导不畅。通胀因素对货币政策的影响有限，政策更关注金融监管和降杠杆等结构性问题。整体来看，当前经济运行仍以结构性调整为主，通胀压力尚未成为政策调控的核心考量。