20230921-华创证券-华东医药-000963.SZ-2023年中报点评_工业经营持续向好_医美_工微业绩表现亮眼_5页_662kb

华东医药2023年中报分析

核心业务亮点

• 医药工业：中美华东2023H1营收605亿元，同比增长10%；扣非净利润123亿元（+15%），经营持续向好，利拉鲁肽、ADC等研发产品推进顺利。
• 医美板块：上半年营收122亿元（剔除抵消因素，+36%）；欣可丽少女针同比增长91%；海外子公司Sinclair营收增长26%，盈利能力改善。
• 工业微生物：销售收入同比增长27%；2023年4月收购南农动药，战略布局动物保健领域。

财务表现

• 2023H1集团营收2039亿元（+12%），扣非净利润143亿元（+12%）；剔除激励费用及参股研发影响后，扣非净利润166亿元（+21%）。
• 2023Q2营收同比增长11%，扣非净利润增长17%。
• 当前股价对应PE为24倍，并下调2023年盈利预测。2023年合理估值为922亿元，目标价53元。

投资建议

• 维持“推荐”评级，预计公司2023-2025年净利润分别为295、354、431亿元。
• 细分价值评估：医药工业634亿元、医美业务234亿元、医药商业54亿元。

风险提示

• 创新药及医美研发进度不及预期；
• 集采及医保控费强化；
• 重点药品竞争格局恶化。