20230419-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特23Q1业务点评报告_内地复苏_海外高增_看好23年修复弹性_3页_1mb

泡泡玛特(09992)公司点评：2023年第一季度业务分析与未来展望

核心业务表现

• 总收入：2023年第一季度收入同比小幅增长（增幅0-5%），其中中国内地市场同比下降5-10%，海外业务同比增长160-165%。
• 内地复苏乏力：中国内地市场受高基数及客流量转移影响，线上渠道（抽盒机、天猫旗舰店）出现明显下滑，但线下渠道（零售店、机器人商店）增长显著，机器人商店增长15-20%。3月线上降幅有所收窄，抖音渠道表现突出。

海外业务亮点

• 海外市场增速强劲，同比增长达160-165%，受疫情后恢复和海外扩张驱动。
• 内地零售店和机器人商店受益于消费场景复苏，单店同比已转正。

IP发展与新品推广

• 核心IP【S&P温度】持续有热度，天猫旗舰店月销量保持2万+。
• 新品表现亮眼，3月【S&P早高峰】和【HACI成长日记】天猫销量超1万和6千。4月重点关注【牙龈怪忘忧岛】及【泡泡萌粒达摩】系列新品。

财务预测与估值

• 浙商证券预测，2023-2025年营收将实现高速增长（同比增长率分别为335%、251%、230%），净利润率逐步提升，归母净利润分别为939亿元、1284亿元、1637亿元。
• 估值方面，2023-2025年PE分别为240倍、176倍、138倍，维持买入评级。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 海外业务拓展存在不确定性。
• 消费需求恢复速度可能慢于预期。
• 新业务周期长且亏损压力较大。

投资级别：买入（维持）