20220829-太平洋-一心堂-002727.SZ-Q2环比恢复明显_市县乡一体化_战略持续推进_5页_1mb

报告摘要

一心堂（002727）总结

核心内容概述

一心堂（002727）是一家医药生物及医药商业领域的上市公司，其股票当前目标价为32元，昨收盘价为26.93元。公司上半年业绩表现稳健，特别是在Q2环比恢复明显，门店数量持续扩张，展现出“市县乡一体化”战略的持续推进成效。公司通过线上线下融合，加快020业务布局，同时在财务指标和盈利预测方面也表现出一定的增长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司实现营收79.65亿元（+18.85%），归母净利润4.18亿元（-20.16%）。Q2收入增长21.3%，净利润环比Q1提升33.16%，显示出疫情管控放松后业绩恢复明显。
业务结构变化：分销业务因并表增长显著，收入达13.05亿元（+420.94%），但拉低整体毛利率。中西成药收入增长28.35%，毛利率下降1.57pct，医疗器械和中药业务分别增长10.77%和下降12.67%。
毛利率与费用控制：整体毛利率34.67%，同比下降4.19pct，主要受分销业务影响。期间费用率下降1.14pct至28.45%，其中销售费用率下降0.92pct至25.3%，费用控制得当。
门店拓展：截至2022年上半年，公司直营门店总数达8990家，净增加430家，其中新开业578家，关闭和搬迁门店共148家。公司持续在云南、四川等区域扩展门店，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。
线上线下融合：020业务覆盖10个省份及直辖市，门店数达8833家，占门店总数的98.25%。电商销售总额同比增长62.64%，其中020业务增长77.59%，B2C业务增长8.61%。
盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为9.99亿元、12.58亿元和15.48亿元，对应PE分别为15.92倍、12.64倍和10.28倍。公司经营效率提升，业绩增长稳健，给予“买入”评级。
风险提示：存在竞争加剧、整合不及预期及政策风险等潜在风险。