20240906-上海证券-时代电气-688187.SH-年报点评__轨交业务基本盘稳定高增_创新驱动新型装备业务增长可期_4页_446kb

时代电气（688187）投资总结

核心内容

时代电气（688187）在2024年半年度报告中展现出稳健的业绩增长，公司继续在轨道交通和新兴装备业务领域发力，同时积极拓展海外市场，推动技术创新与产业升级。

主要观点

轨道交通业务稳步增长

• 业绩表现：2024年上半年，公司实现营业收入102.84亿元，同比增长19.99%；归母净利润15.07亿元，同比增长30.56%；扣非归母净利润11.59亿元，同比增长24.77%。
• 市场拓展：受益于铁路客运量上升和国铁集团动车组招标增加，公司轨道交通装备业务实现营收61.39亿元，同比增长30.87%。
• 海外布局：新能源机车样车已装车，海外市场在亚洲、美洲、欧洲及非洲均有进展；城轨信号系统新订单带动通信信号系统业务营收增长显著。
• 前景展望：在“双碳”政策推动下，城际/市域铁路发展迎来新机遇，公司有望通过智慧赋能和融合创新进一步挖掘市场潜力。

新兴装备业务创新突破

• 功率半导体器件：宜兴IGBT产线进入试生产，预计2024Q4全面量产；中低压器件产能持续提升，IGBT7.5代芯片产品实现批量交付。
• 碳化硅业务：第4代沟槽栅芯片已开发完成，6英寸碳化硅产线改造完成并投入生产，2025年有望实现上车应用。
• 新能源乘用车电驱板块：配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台，乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占有率达13.4%；新能源汽车电控装机量同比增长57%，稳居行业前六。
• 工业变流板块：光伏逆变器中标8.35GW，位居国内前五；在多个领域获得新订单并实现批量交付。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为37.50亿元、43.74亿元、52.85亿元，同比增速分别为20.76%、16.61%、20.84%。
• 每股收益：2024-2026年EPS分别为2.66元、3.10元、3.74元。
• 估值指标：对应PE估值分别为17倍、14倍、12倍；市净率（P/B）分别为1.70倍、1.46倍、1.32倍、1.22倍。

财务预测与分析

• 资产负债表：资产总计预计从2023年的53,405百万元增长至2026年的77,145百万元，资产负债率逐步上升，但仍保持在32.1%以下。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流量为1,241百万元，投资活动现金流量为-5,457百万元，筹资活动现金流量为2,565百万元，整体现金净流量为-1,652百万元。
• 利润表：2024年净利润预测为3,800百万元，归母净利润为3,750百万元，净利率稳定在14.2%左右。
• 主要财务指标：
  • 毛利率：从33.9%降至29.0%，随后逐步回升至34.6%。
  • 资产回报率：从5.8%提升至6.9%。
  • 总资产周转率：从0.43提升至0.50。
  • 流动比率与速动比率：略有下降，但仍维持在合理水平。

风险提示

• 市场风险：轨道交通建设投资不及预期。
• 技术风险：研发进展不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。

总结

时代电气在2024年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的市场拓展能力，特别是在轨道交通和新兴装备业务方面。公司通过持续的研发投入和技术突破，增强了其在新能源、功率半导体和工业变流等领域的竞争力。未来，随着“新基建”政策的推动和市场环境的变化，公司有望进一步扩大市场份额，实现长期增长。然而，需关注行业竞争、市场投资和研发进展等潜在风险。