20171017-华泰证券-璞泰来-603659.SH-机械行业新锐系列报告之四十二_7页_665kb

机械设备行业研究总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀
• 联系人：关东奇来、黄波

核心内容概述

本报告聚焦于机械设备行业，特别是新锐企业璞泰来（603659.SH）的分析。报告指出，机械行业作为新股主力军，具备较高的增长潜力。璞泰来是国内领先的锂电材料及工艺设备制造商，其核心产品包括锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜等，已形成完整的新能源锂电材料及工艺设备综合解决方案。公司凭借强大的技术实力和产业协同效应，在多个细分领域处于国内领先地位。

主要观点

公司概况

• 璞泰来专注于锂电材料及工艺设备的研发、生产和销售。
• 主要客户包括ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、比亚迪等全球主要锂电制造商。
• 公司通过全资子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、东莞卓高等在负极材料、涂布设备、涂覆隔膜、铝塑包装膜等领域占据国内领先地位。

收入与利润增长

• 2014~2016年，公司营业收入复合增长率达82.52%，归母净利润复合增速达264.43%。
• 2016年实现营业收入16.77亿元，同比增长81.77%；归母净利润3.54亿元，同比增长256.21%。
• 公司毛利率稳中有升，2014年至2017上半年分别为28.41%、35.32%、34.54%和37.50%。

行业发展趋势

• 全球锂电产业重心向中国转移，中国锂电产值全球份额从2010年的30.07%上升至2016年的50.07%，预计2020年将提升至60%。
• 负极材料市场集中度较高，贝特瑞、杉杉科技、江西紫宸合计市占率达55.03%。
• 锂电设备行业整合加快，龙头企业通过并购提升市场份额。
• 隔膜及铝塑包装膜市场由日韩企业主导，国产替代空间较大。

关键信息

募投项目

• 募投项目：公司拟公开发行6,370.29万股，预计募集资金10.53亿元。
• 项目投资方向：
  • 年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目（投资59,492.25万元）
  • 涂布设备生产基地及研发中心建设项目（投资19,985.76万元）
  • 高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目（投资20,440.62万元）
• 募投效益：
  • 新增负极材料产能2万吨，预计年均销售收入增加10.15亿元。
  • 新增涂布机产能230套，预计年均销售收入增加3.54亿元。
  • 新增涂层隔膜产能2.4亿平方米，预计年均销售收入增加7.57亿元。

估值参考

• 可比公司包括中国宝安、杉杉股份、赢合科技、紫江企业。
• 2017年锂电产业可比上市公司PE处于34~37倍区间。
• 专用设备制造业上市公司PE中位值为39倍，平均值为47倍。

风险提示

• 市场情绪变化可能导致估值中枢下移。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

总结

璞泰来作为国内锂电材料及设备制造的领军企业，凭借技术实力和产业协同效应，在多个细分市场占据领先地位。公司近年来收入和利润增长显著，毛利率稳步提升，显示出良好的盈利能力和发展潜力。募投项目将进一步扩大产能，提升研发能力，推动公司业务增长。随着中国锂电产业的快速发展，璞泰来有望在行业整合和国产替代趋势中受益，成为值得投资的优质标的。