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成长继续演绎，风格内有望扩散

核心内容

本报告分析了2021年8月A股市场的走势及行业配置建议，核心观点为：成长风格继续占优，风格内部有望扩散，同时周期板块中部分高景气行业也将有所表现。整体市场流动性维持合理充裕，但需关注专项债发行及MLF到期对资金面的扰动，同时需警惕Delta疫情、国内政策收紧及中美关系恶化等风险。

主要观点

1. 市场观点：成长继续演绎，风格内有望扩散

• 市场结构性行情延续：8月市场仍将以结构性行情为主，成长风格继续占优，且成长风格内部有望出现扩散。
• 周期板块表现：部分化工品种及煤炭板块因高景气及涨价因素，也将有所表现。
• 流动性判断：
  • 宏观流动性：整体平稳，但短端利率可能面临上行压力，中长端利率处于底部震荡区间。
  • 微观流动性：延续7月以来的充裕状态，市场杠杆率提升明显，流动性环境较为宽松。
• 风险偏好改善：政治局会议偏暖定调，叠加美联储维持宽松政策，市场风险偏好有所提升。
• 经济基本面：
  • 增长压力：8月经济下行压力较7月有所增加，但无快速下行风险。
  • Delta疫情冲击：对消费复苏造成压力，但预计不会对市场形成较大冲击。
  • 出口维持景气：全球主要经济体持续复苏，出口需求旺盛，我国出口有望保持良好态势。

行业配置建议

2. 行业配置：聚焦成长及扩散、周期等主线

• 配置思路：
  1. 成长风格继续占优，关注半导体、新能源车产业链及成长扩散机会（通信、计算机）。
  2. 周期板块中，重点关注化工、煤炭等高景气细分行业。
  3. 消费板块左侧布局时机尚未成熟，业绩表现仍不及成长板块。

2.2.1 主线一：成长，关注半导体、新能源车产业链，以及成长扩散机会

• 半导体：
  • 下游需求强劲，功率半导体受益于新能源车、光伏及工控自动化。
  • 7月板块涨幅显著，半导体材料涨幅超50%，估值分位数快速提升至70%。
• 新能源车产业链：
  • 产销保持超高增速，6月销量同比增速达177.7%。
  • 锂价维持在63万元/吨高位，动力电池装机量持续增长。
  • 政策支持明显，730政治局会议释放积极信号。

2.2.1 主线二：周期风格，重点关注高景气板块，化工、煤炭

• 煤炭：
  • 需求快速增长，叠加夏季用电高峰，供需紧张逻辑延续。
  • 动力煤价格7月上涨10.2%，库存创新低。
  • 估值分位数已处于80%以上。
• 化工：
  • 景气度整体上移，重点关注MDI、涤纶和磷化肥等细分板块。
  • MDI价格7月上涨18.8%，涤纶长丝维持高位震荡，磷化肥因限电影响供应紧张。

关键信息

• 流动性预期：8月流动性整体充裕，但需关注MLF到期及专项债发行带来的资金压力。
• 专项债发行：预计8月地方债发行规模在5000-8000亿元，央行可能采取缩量续作或等量续作方式应对。
• 疫情风险：Delta病毒持续蔓延，对消费复苏形成压力，但疫情控制措施有效，短期内对市场影响有限。
• 政策基调：政治局会议强调稳增长与风险防控并重，对成长科技行业给予较高关注。
• 出口预期：全球主要经济体复苏，我国出口有望保持景气，但需关注新兴市场竞争压力。

风险提示

• Delta疫情迅速发展超出预期
• 国内政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

图表概览

• 图表1-2：地方政府一般债与专项债发行情况，显示专项债发行提速。
• 图表3-6：市场利率走势，显示短端利率上行压力，中长端利率震荡下行。
• 图表7-8：7月成交量与杠杆率提升，反映市场微观流动性充裕。
• 图表9-11：OPEC产量、铜价及新冠感染人数变化，显示全球能源紧张及疫情反复。
• 图表12-13：全球PMI及经济增速预期，显示中美经济复苏较快，日欧相对滞后。
• 图表14-25：成长与周期板块表现，显示半导体、新能源车、化工、煤炭及工业机器人等板块表现优异。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告所用数据均来自公开市场信息，分析师不对数据的准确性或完整性做任何保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，华安证券及其关联机构不承担因使用本报告而产生的任何损失。