兴证策略风格与估值系列151：“Biden_Trade”之下，成长扩散+复苏主线再验证-20210123-兴业证券-20页_1mb

报告摘要

文档总结：Biden Trade 下成长扩散与复苏主线再验证

核心内容

本报告分析了2021年1月17日至23日期间，全球及A股市场在“Biden Trade”背景下所呈现的走势及投资风格变化，重点探讨了成长扩散与复苏主线的市场表现和投资价值。

主要观点

全球市场表现
- 拜登顺利就职美国总统，提振了市场信心，美国三大股指齐涨，其中纳斯达克指数涨幅达4.2%，成为全球市场领涨者。
- 美元指数走低，叠加进一步的刺激政策，推动黄金期货三周内首次上涨，涨幅1.4%。
- 全球大宗商品价格出现阶段性调整，南华农产品、南华工业品、原油期货均收跌。
A股市场表现
- 创业板指领涨，涨幅达8.7%，而上证综指涨幅仅1.1%，显示市场风格偏向成长板块。
- A股市场整体表现优于债券市场，资金持续流入港股，南下资金本周流入798.46亿元。
- 电新和医药板块涨幅显著，分别达到9.3%和8.1%，主要受政策利好和行业景气度提升影响。
市场风格分析
- 本周成长风格表现突出，涨幅达4.5%，高市盈率指数涨幅6.4%，中盘指数涨幅3.5%。
- 稳定风格表现较差，跌幅2.0%；低市盈率指数跌幅0.7%，微利股指数涨幅0.8%。
- 成长股有望从军工、新能源向半导体、电子、游戏等方向扩散，同时国内经济复苏和民主党“blue sweep”将推动大宗商品、中上游周期品及优势制造板块。
估值分析
- A股主要指数估值方面，创业板指PE为73.5倍，历史分位93%，显著高于沪深300（17.0倍，历史分位77%）和上证综指（16.6倍，历史分位61%）。
- 从PE分位数来看，电子、食品饮料、消费者服务等行业处于较高分位，而综合金融、房地产、建筑等行业处于较低分位。
- 创业板指相对沪深300的PE估值为4.3倍，显示出较高的成长溢价。
行业估值
- 本周PE估值前三的行业为：消费者服务（104.2）、国防军工（71.7）、计算机（66.3）。
- PE分位数前三的行业为：消费者服务（99%）、电子（93.7%）、食品饮料（91.6%）。
- PB估值前三的行业为：食品饮料（11.4）、餐饮旅游（8.6）、医药（6.3）。
- 相对沪深300指数，PE估值前三的行业为：消费者服务（6.9）、国防军工（4.7）、计算机（4.4）。

关键信息

政策驱动：拜登政府的1.9万亿美元刺激计划及对电动汽车的激励措施，对全球市场产生积极影响。
行业趋势：新能源、医药、半导体、电子、游戏等成长行业表现强劲，而传统周期行业如石油石化、有色金属、化工等也受益于经济复苏预期。
市场风格：成长风格和中盘指数表现优于大盘指数和稳定风格，显示投资者风险偏好上升。
资金流动：港股市场受追捧，南下资金持续流入，A股成交额维持在较高水平，创业板指热度上升。
估值分化：成长板块估值显著高于价值板块，反映出市场对高成长行业的偏好。

投资建议与风险提示

投资建议：重点关注成长扩散与复苏主线，包括新能源、医药、半导体、电子、游戏等方向。
风险提示：本报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读相关声明，注意潜在利益冲突及法律风险。

附录：分析师与联系方式

分析师：王德伦、李美岑、张勋
研究助理：李家俊、张日升
联系方式：
- 上海：地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层，邮编：200135，邮箱：research@xyzq.com.cn
- 北京：地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605，邮编：100033，邮箱：research@xyzq.com.cn
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