20220517-中国银河-科创板引入做市试点_市场流动性和交易活跃度有望提升_10页_1mb

科创板引入做市试点总结

核心内容

2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，标志着科创板正式引入做市商机制。该制度旨在提升市场流动性与交易活跃度，增强价格发现功能，同时抑制个股价格大幅波动。上交所同步发布了相关实施细则和业务指南，面向市场公开征求意见。

主要观点

• 制度完善：科创板自2019年开市以来，相关制度不断优化，从注册制试点到引入做市商机制，持续推动市场创新与成熟。
• 市场表现：截至2022年5月16日，科创板共吸引420家科技企业上市，募集资金总额近6000亿元，总市值超4.6万亿元。
• 流动性优势：科创板日均流通市值换手率为2.45%，略高于上证主板A股的2.08%；个股日均成交额约9500万元，占全A成交额日均4.14%。
• 成长性突出：2021年科创板营收增长率（37%）高于北交所（31.7%）、创业板（23.2%）和主板（17.5%）；2022年Q1营收增长率（45.8%）也显著优于其他板块。
• 做市商制度优势：相比竞价交易，做市商制度能提高市场流动性、增强稳定性，但可能增加交易成本与降低透明度。其引入有助于解决部分个股流动性紧张问题。

关键信息

做市商制度的作用

• 提高流动性：做市商随时提供双边报价，成为交易对手方，增强市场流动性。
• 增强稳定性：在买卖力量不均衡时，做市商可承接买单或卖单，缓解价格波动。
• 提升交易体验：做市商机制为投资者提供更稳定的交易环境，改善ETF、REITs等产品的流动性。

做市商试点资格

• 条件：券商需满足净资本不低于100亿元（最近12个月）和分类评级A级（最近3年）。
• 符合条件券商：共有26家上市券商符合条件，多为行业头部券商，如中信证券、国泰君安、申万宏源等。

做市商券源

• 政策允许券商使用自有股票、从中证金借入的股票或其他有权处分的股票作为做市券源。

做市商制度的实践

• 新三板：2014年引入做市商制度后，市场成交金额和换手率大幅提升，显示其显著效果。
• ETF：截至2022年5月，90%的ETF产品引入做市商，引入做市商的ETF日均换手率高达7.64%，远高于未引入的1.54%。
• 公募REITs：首批REITs均需指定做市商，以保障其流动性。
• CDR：沪深交易所计划在竞价交易制度下引入竞争型做市商，进一步拓展做市商制度的应用领域。

投资建议

• 关注券商龙头：头部券商具备更强的综合业务能力和更充裕的券池，将优先受益于做市商制度的落地。
• 关注证券IT厂商：如恒生电子、东方财富、同花顺、财富趋势、顶点软件等，因其在做市商系统支持方面具有优势。
• 关注科创板优质企业：做市商制度有助于提升科创板整体流动性，推动优质科技企业估值修复与市场表现。

风险提示

• 政策变动风险：制度实施过程中可能存在政策调整或执行不确定性。
• 流动性不及预期风险：若市场环境变化，部分个股流动性可能未达预期。

分析师信息

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验，曾任职中银国际证券首席分析师及知名PE机构研究部执行总经理。
• 邹文倩：计算机/科创板团队分析师，复旦大学金融硕士、理学学士，2016年加入中国银河证券研究院，曾为新财富入围团队成员。

评级标准

• 行业评级：推荐（20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（10%以下）。
• 公司评级：推荐（20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（10%以下）。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。
• 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。
• 报告版权归属银河证券，未经许可不得转发、转载或传播。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系人
  深广地区：苏一耘（0755-83479312）、崔香兰（0755-83471963）
  上海地区：何婷婷（021-20252612）、陆韵如（021-60387901）
  北京地区：唐嫚羚（010-80927722）