20180822-东北证券-策略日报_做市商退出_反噬_新三板流动性_7页_576kb

新三板流动性问题及做市商退出影响总结

核心内容

本报告分析了新三板市场流动性不佳对做市商退出的影响，以及由此引发的市场变化。主要涉及做市商退出频率增加、部分企业被强制变更股票转让方式、市场成交数据波动、分析师观点与建议等内容。

主要观点

• 流动性恶化与做市商退出形成恶性循环：去年下半年以来，新三板流动性持续低迷，导致大量做市商退出相关业务，进一步加剧了市场的流动性问题。
• 做市商退出引发强制变更转让方式：由于做市商不足，部分挂牌企业被迫变更股票转让方式，从做市转让转为集合竞价转让，影响了市场的交易活跃度。
• 市场交易数据波动：尽管整体成交量和成交额较前一交易日有显著增长，但做市转让成交额仍低于集合竞价，显示出市场结构的不均衡。
• 做市制度面临挑战：做市商在市场低迷时因收益不足而退出，反映出做市制度在激励机制和市场环境方面的不足。
• 企业选择做市交易的动机变化：企业原本看重做市带来的流动性与定价功能，但当前做市商的报价与企业预期存在差距，导致企业选择放弃做市交易。

关键信息

做市商退出情况

• 做市商退出次数激增：截至2018年8月21日，今年做市商累计退出挂牌企业做市次数达1202次，是去年同期的3.63倍。
• 企业被强制变更转让方式：截至8月21日，已有71家做市公司因做市商不足2家被强制变更转让方式。
• 宏力能源案例：宏力能源因做市商不足2家，自2018年7月10日起暂停转让，8月21日被强制变更为集合竞价转让方式。

市场交易数据

• 三板成指与三板做市指数：
  • 三板成指收盘985.69点，下跌0.06%。
  • 三板做市收盘777.98点，下跌0.01%。
• 总成交量与成交额：
  • 总成交量为9588.02万股，较前一交易日增长73.96%。
  • 总成交金额为29220.1万元，较前一交易日增长67.46%。
• 集合竞价与做市转让情况：
  • 集合竞价成交量为7846.71万股，成交额为23612.08万元。
  • 做市转让成交量为1741.31万股，成交额为5608.03万元。
• 市盈率与换手率：
  • 整体市盈率为17.83，做市转让市盈率23.24，集合竞价市盈率14.41。
  • 换手率为0.03%。
• 成交额前十公司：
  • 做市转让成交额最高为圣泉集团（953.39万元）。
  • 集合竞价成交额最高为恐龙园（4791.6万元）。

挂牌与摘牌情况

• 新增挂牌企业：今日新增1家挂牌公司，为国丹生物，采用竞价转让方式。
• 摘牌企业：今日摘牌企业23家。
• 挂牌公司总数：截至8月21日，挂牌公司总计11053家，其中竞价转让企业9861家，占比89.22%。

分析师建议

• 完善做市制度：建议借鉴海外经验，对做市商提供补助，以改善其收益与成本不匹配的问题。
• 引入更多做市商：鼓励引入私募、公募或其他金融机构，以增加市场流动性。
• 限制“三类股东”：对于有上市计划的企业，建议限制“三类股东”买卖公司股票，特别是限制买入，以避免技术性障碍。

风险提示

• 政策落地不及预期：若相关政策未能有效实施，可能进一步影响新三板市场流动性及做市商参与意愿。

附：相关报告

• 《新三板交易制度改革未来展望》（2018-1-15）
• 《三类股东问题明确利于新三板发展》（2018-1-13）
• 《新三板股权质押风险积聚》（2017-12-25）
• 《强监管下的新Pre-IPO策略》（2017-12-23）

分析师简介

• 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席分析师，拥有十年资本工作经验。

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