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投资策略总结：科创板做市将至，影响如何？——科创产业双周报(202201第1期)

核心内容

科创板做市机制分析

科创板做市机制即将引入，标志着注册制改革的进一步深化。该机制强调“稳中求进”，相较于新三板的单一做市模式，科创板采用补充模式，有利于改善流动性较差的公司交易情况。做市商的引入不仅丰富了科创板的交易制度，也为市场提供了新的流动性注入渠道。

主要观点

• 流动性改善：做市商制度将提供确定性的交易对手方，有助于提升科创板的流动性。
• 券商参与意愿：科创板整体估值处于历史低位，近70%的公司PE估值创历史新低，为券商做市提供了良好的环境。
• 券源渠道丰富：券商可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票等作为券源，增强做市商的参与意愿。
• 新三板经验参考：新三板做市后，多数公司成交量与换手率未显著改善，但流动性较差的公司受益明显。

关键信息

• 做市门槛：相较新三板，科创板对券商提出了更高的净资本、评级、风控和信息安全要求。
• 估值环境：科创板公司估值多处于谷底，为做市商入场建仓提供较佳环境。
• 短期与中长期影响：短期流动性改善，中长期有助于小型科创企业的融资与成长。

科创新兴赛道表现

指数表现

• 科创50指数：累计下跌3.92%
• 科创加权指数：累计下跌2.22%
• 北交加权指数：累计上涨6.03%

细分赛道表现

• 涨幅居前：网络安全（+3.47%）、大数据（+3.10%）、云计算（+1.03%）
• 跌幅居前：特高压（-8.09%）、风电（-7.40%）、光伏（-5.32%）

科创板市场跟踪

市场表现

• 行业层面：农林牧渔、环保、家用电器涨幅居前，美容护理、汽车、国防军工表现较弱。
• 主题层面：高端装备制造产业、新能源汽车产业涨幅居前，生物产业、相关服务业、新材料产业表现较弱。
• 个股层面：热景生物涨幅最大（+42.52%），煜邦电力跌幅最大（-31.98%）。

估值监控

• 科创50指数：绝对估值续创新低，相对估值小幅回升。
• 行业估值：通信、农林牧渔、计算机估值抬升居前，美容护理、汽车、电力设备估值回落较多。
• 主题估值：新能源汽车产业、新一代信息技术产业估值抬升，节能环保产业、新材料产业、高端装备制造产业估值回落。

成交结构

• 成交额：近两周科创板成交额为4022.79亿元，全A成交占比回落至4.0%。
• 换手率：科创板整体换手率约为2.6%，科创50指数换手率约1.2%。
• 融资净买入：科创板融资净买入约15.24亿元，新一代信息技术产业、新材料产业、高端装备制造产业融资净买入居多。
• ETF与外资：科创50ETF份额增加，但外资增配节奏放缓，累计净流入约6.43亿元。

IPO跟踪

• 新增IPO：近两周科创板新增7家IPO，融资规模约109.72亿元。
• 审核进展：截至1月7日，科创板已上市公司379家，尚有159家公司正在审核中。
• 行业分布：主要集中在新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业。
• 上市标准：标准一为主要选择，标准三与标准四分别有1家和2家公司。

北交所市场跟踪

市场表现

• 北交加权指数：累计上涨6.03%
• 创新成指：小幅上涨1.10%
• 三板成指：小幅上涨0.80%
• 个股表现：森萱医药涨幅最大（+75.2%），长虹能源跌幅最大（-12.3%）

估值监控

• 绝对估值：北交所整体估值升至36.75倍，公司估值中位数升至28.09倍。
• 相对估值：北交所/科创50升至0.70，北交所/创业板指升至0.62。

成交结构

• 成交额：北交所近两周累计成交184.48亿元，换手率升至15.00%，高于全A换手率。
• ETF与外资：北交所IPO新增1家，但未提及ETF或外资变动。

IPO跟踪

• 新增上市公司：近两周北交所累计新增1家上市公司。
• 排队情况：截至1月7日，2家公司已通过审核，31家公司处于问询回复阶段，16家申请已获受理。
• 行业分布：机械设备、医药生物、计算机、汽车和基础化工为主要IPO行业，累计占比达59.0%。
• 上市标准：标准一为主要选择，标准三与标准四分别有1家和2家公司。

产业景气度跟踪

半导体

• 销售额：11月国内半导体销售额同比增速为21.4%，全球为23.5%。
• 产量：国内集成电路产量当月同比大幅回落至11.9%，累计同比延续回落至37.1%。
• 价格：DRAM与闪存价格近期有所抬升。

消费电子

• PC出货量：三季度全球PC出货量约0.84亿台，累计同比约17.9%。
• 平板电脑出货量：三季度全球平板电脑出货量0.42亿台，累计同比转负至-11.1%。
• 智能手机出货量：三季度全球智能手机出货量3.42亿部，累计同比转负至-6.6%。

新能源

• 光伏产量：11月产量环比回升，同比增速15.4%。
• 风电产量：11月产量环比小幅增加，同比增速27.7%。

新能源车

• 销量：12月新能源乘用车销量47.5万辆，同比增速128.8%。
• 动力电池装车量：11月装车量2.1万兆瓦时，同比增速96.2%。

通信服务

• 移动互联网接入流量：11月户均流量约14.02GB/户，当月同比约20.4%。
• 5G用户数：中国电信与中国移动5G用户数单月新增分别为0.13亿户和0.24亿户，当月同比分别为83.4%和59.9%。

软件服务

• 收入：11月软件服务收入新增0.9万亿，全年累计收入达8.5万亿，累计同比增速18.3%。
• 细分项收入：软件产品、信息技术服务、嵌入式系统软件收入分别新增0.2万亿、0.6万亿、0.1万亿，累计同比增速分别为14.6%、21.2%、8.8%。

风险提示

1. 海外市场波动加剧
2. 海内外流动性超预期调整
3. 中美科技摩擦加剧

总结

科创板做市机制的引入将有助于改善流动性较差公司的交易情况，特别是在估值处于历史低位的背景下，券商的参与意愿有望提升。同时，北交所市场表现优于科创板，部分细分领域如网络安全、大数据等有所上涨，而特高压、风电、光伏等则表现不佳。整体来看，科创板与北交所均面临一定的市场波动风险，需关注流动性变化及海外环境对市场的潜在影响。