20161017-东兴证券-债券市场周报_债转股实施意见出台_30页_1mb

报告摘要

债转股实施意见出台总结

核心内容

2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着债转股政策正式实施。该政策旨在通过多种方式降低企业杠杆率，包括推进企业兼并重组、完善企业制度、盘活存量资产、优化债务结构、开展市场化债转股、依法实施企业破产、发展股权融资等七大途径。

主要观点

债转股原则：
- 债转股应坚持市场化、法治化原则。
- 转股价格、债权和实施机构由市场主体自主协商确定，政府不承担损失兜底责任，仅提供政策支持和监管。
- 债转股企业需符合三个正面清单和四个负面清单标准。
企业范围：
- 正面清单包括发展前景好、产业方向好、信用状况好的高负债企业。
- 负面清单包括“僵尸企业”、恶意逃废债企业、可能导致产能扩张和增加库存的企业、债权债务复杂且不明晰的企业。
参与机构：
- 鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等参与债转股。
- 银行不得直接将债权转为股权，但可通过所属实施机构进行交叉债转股。
资金筹集：
- 债转股资金由实施机构市场化方式筹集，鼓励面向社会投资者募集资金。
退出机制：
- 上市公司可通过转让退出，非上市公司可通过并购、股权市场交易等方式退出。
配套措施：
- 配套细则正在研究和制定中，涉及转股价格、国有资产转让、优先股发行、股份增发、股权转让等方面。

关键信息

1. 债券市场周报（2016.10.10-2016.10.16）

市场综述：
- 利率债盘整，信用债二级市场强劲。
- 人民币贬值压力持续，美元计进出口数据降幅扩大，进口由升转降。
- CPI同比涨1.9%，PPI逆转增0.1%，结束54个月的持续收窄。
- 资金面稳中稍紧，公开市场操作净回笼4150亿元。
一级市场：
- 周发行规模达7567.23亿元，下周拟发行2279.66亿元。
- 国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债等发行情况良好。
- 建设银行与云南锡业集团签署50亿元债转股协议，继武钢集团后第二单落地项目。
二级市场：
- 利率债以盘整为主，信用债收益率持续下行。
- 10年期国债收益率收于2.70%附近，信用债短中端下行明显，长端小幅下行。
- 信用债风险偏好上升，低评级债券流动性改善。
国债期货：
- 10年期国债期货表现强劲，周涨0.27%，5年期涨0.19%。
可转债：
- 转债估值分化，部分地产相关转债表现冷热不均，如格力跌幅居首，厦门国贸涨幅居首。
- 转债指数周涨0.4%，显示市场对正股走势的跟随。