20210811-安信证券-超图软件-300036.SZ-三维GIS或将成为元宇宙的_操作系统__6页_949kb

报告摘要

超图软件作为国内基础软件领域的领先企业，正积极布局三维GIS技术，将其视为元宇宙构建中的关键基础设施。三维GIS技术不仅为数字孪生提供基础支持，还在多个领域展现出广阔的应用前景，包括自然资源管理、城市空间规划、VR/AR/MR技术融合、以及游戏引擎的深度整合。

三维GIS作为数字孪生的底盘：三维GIS技术在数字孪生中扮演着核心角色，尤其在城市和自然环境的大尺度系统中，GIS能够提供高精度的三维空间模拟，支持资产管理、维护和规划等复杂应用。
GIS的统一性优势：GIS是唯一能够将多源异构数据统一到“地理位置”这一关键维度的技术，为构建统一的三维数字世界提供了基础，尤其适用于复杂系统的全空间、全要素表达。
三维数据融合能力：超图软件具备多源三维数据融合技术，可以将DEM/DOM、倾斜摄影模型、激光点云、BIM等数据统一管理，提升数据利用效率与三维表达的精度。
三维GIS与VR/AR/MR技术融合：通过与游戏引擎（如Unreal Engine和Unity）的结合，超图软件可以实现沉浸式的三维交互体验，推动元宇宙的发展，同时支持地下管线巡检、建筑施工等城市管理场景。
技术体系扩展：超图软件在数据模型层面拓展了三维体数据模型和三维场数据模型（TIM和体元栅格），为实现宏观与微观、地上与地下、室内与室外一体化提供了技术支撑。
商业化探索：公司已与全球顶尖游戏引擎合作，并尝试构建To B商业模式，显示其在三维GIS技术应用上的前瞻布局。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2019	1,735.0	219.1	0.45	65.5	6.7
2020	1,610.0	234.7	0.48	61.1	6.7
2021E	1,771.1	317.5	0.70	42.0	5.5
2022E	2,036.7	410.9	0.91	32.4	4.8
2023E	2,444.1	519.6	1.15	25.7	4.1

盈利增长：预计公司未来几年净利润将保持增长，2021E净利润为317.5百万元，2023E预计达519.6百万元。
毛利率与利润率：毛利率持续提升，从54.8%增长至56.6%，净利润率从12.6%增长至21.3%。
估值指标：
- PE（市盈率）：从65.5倍降至25.7倍
- PB（市净率）：从6.7倍降至4.1倍
- ROE（净资产收益率）：从10.1%增长至15.8%

公司作为在基础软件领域能够战胜海外巨头的企业，在国土空间规划、三维化、军工、海外等新兴业务中具备长期发展潜力。因此，继续重点推荐。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.3%	-7.2%	10.0%	15.0%	20.0%
净利润增长率	30.7%	7.1%	35.3%	29.4%	26.4%
毛利率	54.8%	57.8%	55.9%	56.2%	56.6%
净利润率	12.6%	14.6%	17.9%	20.2%	21.3%
ROE	10.1%	10.9%	12.7%	14.5%	15.8%
负债权益比	44.2%	67.1%	60.1%	39.0%	57.6%
流动比率	1.94	1.59	1.81	2.46	2.13

估值指标：公司估值从高到低逐步下降，但盈利预期和增长潜力仍被看好。
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。