20190807-新时代证券-光伏行业系列报告之一：叠瓦：正在崛起的新兴组件技术_15页_1mb

叠瓦：正在崛起的新兴组件技术总结

核心内容

叠瓦技术被视为光伏组件封装领域即将迎来的重要技术变革，其优势在于显著提升组件功率，降低度电成本（LCOE），并提高组件的长期可靠性。随着光伏行业向平价上网时代迈进，叠瓦技术作为新一代组件封装方案，有望成为主流。

主要观点

1. 技术变革趋势

   • 光伏组件环节正面临新一轮技术变革，叠瓦技术因其显著的功率提升潜力成为重点发展方向。
   • 历史上的技术变革（如冷氢化、单晶替代多晶、PERC电池普及）均带来了成本的下降与效率的提升，叠瓦技术将延续这一趋势。

2. 叠瓦技术优势

   • 功率提升：叠瓦组件在同等面积下可封装更多电池片，理论功率提升可达15%，实际量产提升约10%。
   • 减少无效区域：通过取消焊带、采用导电胶连接，有效减少电池片间的封装留白，提升发电密度。
   • 降低电阻损耗：电流损耗显著减少，提升组件整体输出功率。
   • 降低热斑风险：通过优化电池片排布和连接方式，有效降低热斑效应，提高组件可靠性。
   • 兼容性强：支持双面、双玻、N型电池等新型技术，适应未来电池技术的发展趋势。

3. 技术发展现状

   • 目前叠瓦组件出口占比约为5%，但正在快速崛起。
   • 2018年底叠瓦组件产能约3GW，2019年预计扩产至10GW，未来规划产能超过20GW。
   • 叠瓦技术主要由Sunpower和东方环晟掌握，但国内企业也在积极布局并获取专利授权。

4. 专利问题与技术发展

   • 短期内Sunpower的专利布局对叠瓦技术推广构成一定挑战，但长期来看，专利不会成为阻碍。
   • 通过工艺改进、外观设计变化等方式，企业可以规避专利风险，继续推动叠瓦技术发展。
   • 设备厂商也在积极参与，未来设备投资成本有望下降。

5. 推荐标的与市场前景

   • 东方环晟：作为国内最早布局叠瓦技术的企业，其技术优势和专利布局使其有望成为叠瓦组件的龙头企业。
   • 中环股份：作为东方环晟的控股方，中环股份在叠瓦技术推广中具有重要地位，有望受益于叠瓦技术的普及。
   • 预计叠瓦组件将在未来成为主流封装技术，推动行业效率提升和成本下降。

关键信息

• 技术原理：叠瓦组件通过将电池片切割后叠片排布，采用导电胶连接，减少封装留白和电流损耗，从而提升组件功率。
• 功率提升：相比常规组件，叠瓦组件功率可提升10%以上，达到345W（60版型）。
• 专利布局：Sunpower在叠瓦技术领域拥有全面的专利，但设计专利已到期，其他企业可通过授权或技术调整规避。
• 成本与效率：叠瓦组件的非硅成本略高于传统封装方式，但随着良率提升和设备改进，成本有望降低。
• 市场推广：叠瓦技术在2019年SNEC展会上受到广泛关注，已有10余家企业参展，显示行业对叠瓦的重视。

技术路线对比

风险提示

• 光伏新增装机不及预期：若全球光伏装机增长放缓，叠瓦技术推广可能受阻。
• 叠瓦渗透率不及预期：尽管叠瓦是未来方向，但其推广速度可能受制于技术、成本及专利因素。
• 新技术挑战：未来可能有更具竞争力的组件技术出现，对叠瓦形成替代。

投资建议

• 推荐标的：中环股份（002129.SZ）作为东方环晟的控股方，将在叠瓦技术浪潮中受益，2019年预计EPS为0.45元，PE为24.1倍，评级为强烈推荐。
• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业指数强于沪深300）。

总结

叠瓦技术作为光伏组件封装的新兴方向，具有显著的效率提升和成本优化潜力。其通过减少封装留白、优化电流传输和降低热斑风险，成为提升组件性能的关键技术。尽管短期内面临专利壁垒，但长期来看，叠瓦技术将引领新一轮组件技术变革。中环股份和东方环晟作为行业内的主要推动者，有望在叠瓦技术发展中占据领先地位，获得显著的市场和财务收益。