20231216-国盛证券-市场回顾（12月3周）_10年期美债利率破位4__19页_4mb

投资策略总结

核心内容

本周A股市场在美联储释放转向信号与国内经济会议偏稳基调的双重影响下，整体呈现调整态势。尽管10年期美债利率破位4%，但国内经济数据不及预期，导致市场情绪偏弱。与此同时，全球股市多数上涨，A股表现相对靠后，显示海内外风险偏好回落。

主要观点

国内经济与政策

• 经济数据疲软：11月CPI同比-0.5%，创2020年底以来新低；PPI同比-3.0%，生产资料价格回落，显示内生动能依然不足。
• 政策导向偏稳：中央经济工作会议强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，2024年政策将偏扩张、积极与刺激，GDP预期为5%左右。
• 信贷与社融：11月新增人民币贷款低于预期和季节性水平，社融基本符合预期，M1增速降至历史低位，显示资金活化不足。
• MLF操作：12月MLF加量平价续作，净投放规模创历史记录，反映央行对流动性支持的加强。

A股市场表现

• 指数全面下跌：中证1000和中证500相对抗跌，科创50和创业板指表现较弱。
• 风格偏好：可选消费、其他服务、小盘、高市盈率及亏损股表现占优。
• 行业表现：传媒、纺织服饰和煤炭涨幅居前，食品饮料与电力设备领跌。
• 估值分化：行业估值分化程度小幅扩大，传媒、煤炭等估值回升，食品饮料、电力设备等估值回落。

海外市场表现

• 全球股市上涨：澳洲标普200、道琼斯工业与纳斯达克表现较好，港股市场地产建筑业、综合业与公用事业涨幅居前。
• 美股与港股：美股指数全面上涨，房地产、材料和工业表现突出；港股市场整体上涨，地产建筑业、综合业和公用事业表现较好。
• 大类资产：美债利率明显下行，商品价格上涨，美元指数下跌，人民币与欧元升值。

关键信息

大类资产表现

• 利率债：美债和中债长短端利率均有所回落。
• 信用债：美国IG债和HY债OAS利差缩小，中国信用利差出现分化。
• 可转债：中证转债指数下跌0.56%。
• 外汇：美元指数下跌1.4%，人民币与欧元分别升值0.68%和1.23%。
• 风险偏好：海内外风险偏好回落，万得全A与标普500修正风险溢价回升。

领涨资产

• 近20个交易日：比特币指数、美国IG债总回报指数和MSCI发达市场20日表现占优。
• 近120个交易日：比特币指数、美国HY债总回报指数和伦敦金表现较好。

风险提示

1. 海外波动加剧；
2. 宏观经济超预期扰动；
3. 政策超预期变化。

附：相关研究

1. 《年度策略：贵金属贯穿全年配置主线，能源金属蓄势待发-2024年度策略》2023-12-15
2. 《投资策略：股民与两融情绪持续下行——交易与趋势周报3.0（第29期）》2023-12-13
3. 《投资策略：适度加大逆向交易力度——策略周报（20231210）》2023-12-10
4. 《投资策略：市场回顾（12月2周）——指数延续调整，TMT占优》2023-12-09
5. 《投资策略：股民与两融情绪高位回落——交易与趋势周报3.0（第28期）》2023-12-06