固定收益点评：稳增长需政策进一步发力-20231216-国盛证券-10页_473kb

报告总结

经济数据概要

11月经济受低基数效应影响，同比数据显示普遍改善，但环比出现分化。生产表现强劲，消费相对疲软，固定资产投资小幅提升，房地产市场持续处于低位。 生产环比季调环比增长0.87%，社会消费品零售总额环比下降-0.06%，固定资产投资环比增长0.26%。

主要分项分析

• 生产：工业增加值同比增长6.6%，环比增长0.87%；制造业两年复合增速回落至4.3%，装备制造业表现较强，但下游如农副食品加工等行业较为疲软。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长10.1%，环比下降-0.06%；耐用品消费如汽车、通讯器材两年复合增速分别为9.2%和3.2%，显著回落；非耐用品消费如粮食食品保持韧性。
• 投资：固定资产投资同比增长2.9%，环比增长0.26%；基建投资持续回落，制造业投资小幅企稳；房地产投资同比-10.6%，但政策加码后销售数据略有改善。
• 房地产：销售面积同比-10.3%，投资增速低位；中央经济工作会议强调房地产风险防控，政策供给侧和需求侧结合，限购松绑可能助回暖。
• 货币：央行超量续作MLF，流动性压力缓解；降准概率降低，资金面维持平坦状态，收益率曲线平坦化风险存在。

市场展望

建议投资者降低杠杆，采用哑铃型配置策略：优先短期债券（如3个月存单）和高票息信用债，同时关注长期利率债券，应对短期曲线平坦和中期政策需求。

风险提示

基本面变化、货币政策超预期、外部不确定性均可能导致风险。