深度报告-20211122-国联证券-日丰股份-002953.SZ-装备电缆隐形冠军_扩产迎来增长拐点_18页_1mb

日丰股份（002953）总结

核心内容

日丰股份是一家专注于装备电缆制造的国内龙头企业，主要产品包括空调连接线组件、小家电配线组件和特种装备电缆，广泛应用于家电、机器人、风电、5G通讯、新能源等领域。公司凭借与格力、美的、华为、中兴等大客户的战略合作，以及通过募投项目和并购实现产能扩张和市场拓展，未来三年有望显著提升市场份额和盈利能力。

主要观点

• 公司处于装备电缆细分市场，2020年市占率约0.69%，预计未来三年提升至2.15%，接近欧美电缆龙头CR10的70%水平。
• 公司通过IPO和可转债募投项目扩产，预计2020年营收约15亿元，2023年将增长至约57.19亿元，三年CAGR达51.68%。
• 公司通过并购切入5G通讯和新能源领域，如收购天津有容和上海艾姆倍，拓展产品线并打开新市场。
• 公司产品具有高标准化、高性价比和强客户依赖性，通过自动化生产降低人工成本，提升竞争力。
• 公司目前市盈率约27.36倍，目标价为31.20元，对应2022年30倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场规模与行业地位

• 装备电缆市场规模约2369亿元，占电线电缆行业总规模的22%。
• 公司在家电电缆细分市场占有率约25%，是空调电缆领域的龙头。
• 2020年公司营收约15亿元，2021年前三季度营收约15.1亿元，同比增长109.83%。

扩产与产能提升

• 公司IPO募投项目于2020年底达产，新增年收入约6.48亿元。
• 可转债项目预计2022年下半年达产，新增年收入约11亿元。
• 炼胶中心项目达产后预计新增年收入5亿元，公司营收有望从2020年15亿元增长至2023年57.19亿元。

并购与业务拓展

• 收购天津有容切入华为、中兴供应链，预计2023年收入达20亿元。
• 收购上海艾姆倍进入新能源汽车和充电桩领域，研发超级充电桩电缆。
• 通过与中山拓昊合资设立日丰智能，拓展家电和智能产品线。

盈利预测与估值

• 2021-2023年公司预计营收分别为30.58亿元、41.26亿元、57.19亿元。
• 归属于母公司净利润分别为1.54亿元、2.54亿元、3.66亿元，EPS分别为0.63元、1.04元、1.50元。
• 公司当前价格为17.15元，目标价为31.20元，对应2022年30倍PE。

风险提示

• 新能源产品研发低于预期。
• 产能扩张不达预期。
• 并购进程不及预期。

财务数据概览

未来增长驱动因素

• 扩产驱动：IPO和可转债项目达产后，产能和营收显著提升。
• 并购驱动：通过横向并购拓展客户，纵向并购增强产品线。
• 技术驱动：自动化生产降低人工成本，提升效率。
• 市场驱动：5G、新能源等新兴领域带来增长机遇。

总结

日丰股份凭借在装备电缆领域的领先地位，结合产能扩张和并购策略，有望在未来三年实现快速增长。公司具备良好的客户基础、技术积累和市场拓展能力，同时通过自动化和规模化生产提升盈利能力。尽管面临一定的风险，但其成长空间和估值潜力使其获得“买入”评级。