20220509-光大证券-光伏_风电行业2021年报及2022年一季报综述_产业链利润向上游集中_需求环比改善_26页_1mb

电力设备新能源与环保行业2022年分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年光伏与风电行业的财务表现及投资建议，指出产业链利润向上传递的趋势，以及不同环节在年度和季度中的毛利率变化。同时，提到了印度市场、俄乌局势、欧洲能源危机等外部因素对行业的影响，并对相关企业进行了推荐。

光伏板块分析

行业表现

• 2022年年初至今，沪深300下跌18.7%，光伏下跌27.3%，风电下跌35.1%，落后大盘。
• 2021年国内新增光伏装机54.88GW，同比增长14%；2022Q1新增装机13.21GW，同比增长148%。
• 光伏板块2021年营收4224亿元，同比增长54.3%；归母净利润514亿元，同比增长139%。
• 2022Q1光伏板块营收1393亿元，环比增长1.4%，同比增长83.6%；归母净利润202亿元，环比增长78%，同比增长110.9%。

产业链利润变化

• 毛利率变化：

  • 2021年毛利率同比+2pct至24%，主要因终端涨价。
  • 2022Q1毛利率环比+2pct至25%，主要因组件价格上涨。
  • 硅料环节毛利率显著提升，2021年达41%，2022Q1维持41%。
  • 电池片、胶膜、玻璃毛利率下降，分别-7pct、-5pct、-9pct。
  • 逆变器环节毛利率同比下降，2021年为24%，2022Q1为24%。

• 费用变化：

  • 逆变器环节销售费用率、研发费用率提升，市场竞争加剧。
  • 硅片环节研发费用率提升，企业寻求更多布局。

投资建议

• 重点推荐：晶科能源、隆基股份、通威股份（市场预期差）。
• 关注企业：福莱特（辅材涨价可能）、洛阳玻璃（成本端压力缓解）。
• 技术驱动：中环股份（颗粒硅、大尺寸、IBC、叠瓦技术推动盈利）。
• 海外市场：阳光电源、锦浪科技、固德威（欧洲户用储能、光伏出海）。

风电板块分析

行业表现

• 2021年国内新增风电装机47.6GW，同比下降34%；2022Q1新增装机7.9GW，同比增长50%。
• 2021年风电板块营收2138亿元，同比增长13.6%；归母净利润153亿元，同比增长7.6%。
• 2022Q1风电板块营收482亿元，同比增长10.4%；归母净利润50亿元，同比增长29.3%。

产业链利润变化

• 毛利率变化：

  • 主机环节毛利率同比+4pct至20%，2022Q1毛利率+5.4pct至23.2%。
  • 轴承环节毛利率同比+0.4pct至31%，2022Q1毛利率+7pct至34%。
  • 塔筒环节毛利率同比下降，2021年为21%，2022Q1为18%。
  • 铸锻件环节毛利率显著下滑，2021年为22%，2022Q1为13%。
  • 海缆环节毛利率保持稳定，2021年为20%，2022Q1为20%。

• 费用变化：

  • 主机环节研发费用率提升，推动机组大型化。
  • 风电行业整体销售费用率下降，主要因会计准则变更。

投资建议

• 重点推荐：东方电缆（海风项目提速）。
• 关注企业：大金重工、恒润股份（海缆相关）。
• 国产替代：五洲新春、新强联（轴承环节）。
• 盈利修复：日月股份、三一重能（将上市）。

风险提示

• 政策风险：风光政策下达进度不及预期。
• 价格波动：风机招标价格复苏低于预期、原材料价格波动。
• 装机落地风险：国家电网投资及信息化建设低于预期。

行业评级

• 电力设备新能源：买入（维持）。
• 环保：买入（维持）。

作者信息

• 分析师：
  • 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004
  • 郝骞：执业证书编号 S0930520050001
  • 黄帅斌：执业证书编号 S0930520080005
• 联系人：
  • 陈无忌：021-52523693
  • 和霖：021-52523853

图表目录

• 图1：2022年至今光伏、风电板块走势
• 图2：国内光伏新增装机（年度）
• 图3：国内光伏新增装机（季度）
• 图4：光伏板块营业收入（年度）
• 图5：光伏板块归母净利润（年度）
• 图6：光伏板块营业收入（季度）
• 图7：光伏板块归母净利润（季度）
• 图8：光伏板块各环节毛利率（年度）
• 图9：光伏板块各环节毛利率（季度）
• 图10：光伏板块各环节销售费用率
• 图11：光伏板块各环节研发费用率
• 图12：工业硅、硅料价格趋势
• 图13：硅料环节2017-2021年营业收入
• 图14：硅料环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图15：硅料环节毛利率（年度）
• 图16：硅料环节毛利率（季度）
• 图17：硅料、硅片价格趋势
• 图18：硅片环节2017-2021年营业收入
• 图19：硅片环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图20：硅片环节毛利率（年度）
• 图21：硅片环节毛利率（季度）
• 图22：全球电池片产能和利用率
• 图23：硅片、电池片价格趋势
• 图24：电池片环节2017-2021年营业收入
• 图25：电池片环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图26：电池片环节毛利率（年度）
• 图27：电池片环节毛利率（季度）
• 图28：硅片、电池片、组件环节价格趋势
• 图29：组件环节2017-2021年营业收入
• 图30：组件环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图31：组件环节毛利率（年度）
• 图32：组件环节毛利率（季度）
• 图33：逆变器环节2017-2021年营业收入
• 图34：逆变器环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图35：逆变器环节毛利率（年度）
• 图36：逆变器环节毛利率（季度）
• 图37：EVA价格趋势
• 图38：胶膜环节2017-2021年营业收入
• 图39：胶膜环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图40：胶膜环节毛利率（年度）
• 图41：胶膜环节毛利率（季度）
• 图42：纯碱价格趋势
• 图43：光伏玻璃价格趋势
• 图44：玻璃环节2017-2021年营业收入
• 图45：玻璃环节2020Q4-2022Q1营业收入
• 图46：玻璃环节毛利率（年度）
• 图47：玻璃环节毛利率（季度）
• 图48：国内风电新增装机（年度）
• 图49：国内风电新增装机（季度）
• 图50：风机招标价格
• 图51：风电板块营业收入（年度）
• 图52：风电板块营业收入（季度）
• 图53：风电板块归母净利润（年度）
• 图54：风电板块归母净利润（季度）
• 图55：风电板块各环节毛利率（年度）
• 图56：风电板块各环节毛利率（季度）
• 图57：风电板块各环节销售费用率（年度）
• 图58：风电板块各环节销研发费用率（年度）

表格目录

• 表1：光伏、风电行业样本公司
• 表2：各公司盈利与估值简表