20240308-东吴证券-中国海油-600938.SH-发现开平南亿吨级油田_增储上产继续推进_3页_408kb

报告摘要

中国海油（600938）总结

核心内容

中国海油（600938）在2024年3月8日宣布在南海深水区域发现开平南亿吨级油田，标志着公司在增储上产方面取得重要进展。该油田经测试，平均原油产量约7680桶/天，天然气约0.52百万立方英尺，探明地质储量达1.02亿吨油当量。公司同时上调了2024-2025年的产量目标，并披露了2026年的目标，体现出对未来的积极展望。

主要观点

增储上产表现突出：公司2023年实际净产量达675百万桶油当量，超出年初制定的目标，显示其在勘探与开发方面的效率提升。
产量目标上调：2024年净产量目标为700-720百万桶油当量，2025年为780-800百万桶油当量，2026年为810-830百万桶油当量，预计未来三年产量将持续增长。
资本开支加大：2023年资本开支上调至1200-1300亿元，实际支出约1280亿元，2024年资本开支预算为1250-1350亿元，公司持续加大在勘探、开发和生产方面的投入。
新项目稳步推进：2024年多个国内外重要项目预计投产，包括绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目等，显示出公司业务扩展的力度。
注重股东回报：公司承诺2022-2024年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股，体现出对股东利益的重视。
盈利预测与估值：根据公司增储上产和新项目推进情况，调整2023-2025年归母净利润分别为1279亿、1404亿和1495亿元，2024年3月8日收盘价对应的A股PE分别为11、10和10倍。公司盈利能力较强，成本管控良好，维持“买入”投资评级。
风险提示：包括宏观经济波动、油价波动以及增储上产速度不及预期等。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入	246,111	422,230	412,355	431,387	449,390
归母净利润	70,320	141,700	127,937	140,412	149,490
EPS（最新摊薄）	1.48	2.98	2.69	2.95	3.14
P/E（现价&最新摊薄）	20.69	10.27	11.37	10.36	9.73

市场与财务数据

指标	值（元/百万元）
收盘价	30.58
一年最低/最高价	16.40/30.88
市净率（倍）	2.26
流通A股市值	86,903.83
总市值	1,454,591.64
每股净资产（LF）	13.53
资产负债率（LF）	36.80%
总股本（百万股）	47,566.76
流通A股（百万股）	2,841.85

财务与估值指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	12.55	14.17	15.94	17.83
ROIC（%）	20.98	16.66	16.68	16.39
ROE（摊薄）（%）	23.73	18.98	18.52	17.63
资产负债率（%）	35.59	33.40	29.89	27.42
P/E（现价&最新摊薄）	10.27	11.37	10.36	9.73
P/B（现价）	2.44	2.16	1.92	1.72

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级依据：公司增储上产表现亮眼，盈利能力和成本控制优异，未来新项目推进积极，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

宏观经济波动
油价波动
增储上产速度不及预期

总结

中国海油在2024年3月8日宣布发现开平南亿吨级油田，进一步推动其增储上产战略。公司2023年实际净产量高于年初目标，2024-2025年产量目标上调，显示出强劲的增长预期。同时，公司加大资本开支，推进多个国内外新项目投产，提升业务规模。公司承诺保持较高的股息支付率，注重股东回报。盈利预测显示公司未来三年归母净利润将稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、油价波动及增储上产进度等风险因素。

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