【资产配置快评】总量“创”辩第89期：中美央行步调观察-240827-华创证券-12页_940kb

华创证券资产配置快评（2024年08月）分析总结

本报告主要内容为华创证券研究团队对当前宏观经济和市场环境的综合分析，包括一线城市的消费情况、美联储货币政策动向及大类资产配置建议。

一、宏观分析：疲弱的消费与结构原因

（一）消费总体情况

6月全国社会消费品零售总额增速为20%，但北京、上海、广州、深圳等一线城市增速分别下跌6.3%、9.4%、9.6%、2.5%。上半年全国社零增速3.7%，而一线城市均低于全国，差距达4.1个百分点。

（二）消费结构分析

1. 餐饮消费疲软：北京正餐收入增速为-10%。
2. 商品零售下滑：尤其商品中的耐用品消费表现不佳，如上海今年上半年汽车上牌量同比下降251%。

（三）原因分析

• 政府类消费受约束：尤其在一线城市，汽车限购、牌照投放减少等政策抑制消费。
• 企业与政府开支偏弱：社会集团消费增速下滑，企业成本压缩或政府支出缩减是其中之一。
• 居民收入结构变化：财产性收入净增长趋缓。
• 居民债务影响：与居民贷款下降相关。

二、货币政策动向：美联储降息带来的全球资产影响

美联储降息信号

美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，就业市场变化成美联储新关注重心，相应调整即将来临。目前市场普遍预期9月降息概率几乎为100%。

大类资产图谱

• 受益资产：亚太市场小盘成长股、恒生科技、越南、韩国股市，以及相关国家/地区的房地产、美债等。
• 财富占先者：
  • 黄金、发达市场股指对降息已有反应。
  • 美股针对降息交易较充分，新兴市场尚有空间。
  • 中国、韩国、越南等股市预期仍有较大上行空间。

三、资产配置建议（分析师观点综合）

美股及亚太市场

整体或受益于降息周期，尤其印度、越南等基本面尚可国家表现相对较强。

港股与A股

• 港股中，外资偏爱高股息板块。
• A股成长风格（如小盘成长股、恒生科技）及受益于降息流动性释放的板块弹性更大。

债市动态

央行近期对金融机构风险敞口进行压力测试，引导预期转向限制。
建议稳健资金关注高票息环节，但需警惕信用违约和流动性风险。

行业投资方向推荐

未来可关注：综合金融、农林牧渔、石油石化、医药、港股高股息类资产等。

四、地产与改革动向

地改进展与困局

• 农村“三块地”改革受困于政策落地不协调、农民权益保障不力等问题。
• 部分城市试点员工购房补贴，试图打通农民进城渠道。
• 当前集体经营性建设用地入市可能加剧城市库存，与政策初衷有出入。

总结

当前市场正面对中国一线消费低迷与美国就业市场转折点的关键互动，美联储降息预期逐步显现其对全球资产价格的冲击力。投资者应审慎押注流动性宽松，配置成长股与高股息板块更为合适。