20200916-华创证券-计算机行业2020年半年报综述_行业整体成长性阶段性放缓_二季度复苏效果显著_15页_1mb

计算机行业2020年半年报综述总结

行业整体表现

2020年半年度，计算机行业整体成长性阶段性放缓，营业收入和归母净利润均出现下滑。具体来看：

• 营业收入：2020H1营收增速主要集中在 $-40% \sim 30%$，占比达 $80.56%$，中位数为 $-2.02%$，与2019H1相比大幅下滑。
• 归母净利润：2020H1归母净利润增速中位数为 $1.42%$，较2019H1下降 $9.25$ 个百分点。
• 归母扣非净利润：2020H1归母扣非净利润增速中位数为 $-6.34%$，较2019H1下滑明显。

尽管整体表现不佳，但互联网金融和IDC板块在收入端和利润端均表现较为坚挺，成为行业中的亮点。

2020Q2复苏情况

随着疫情得到有效控制，2020Q2计算机行业显著复苏，各细分板块营收和利润均实现环比大幅增长：

• 营业收入：2020Q2营业收入同比增速为 $9.63%$，与2019Q2基本持平；环比增速高达 $63%$，显示复苏趋势。
• 利润端：净利润、归母净利润、归母扣非净利润分别同比增长 $18.44%$、$15.89%$、$12.69%$；净利润和归母净利润环比增长分别达 $138.18%$ 和 $138.73%$，盈利状况明显改善。
• 细分板块表现：云计算和互联网金融营收同比分别增长 $42.25%$ 和 $20.46%$，税务系统归母净利润同比增速领先。

关键财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：中位数法下，2020H1毛利率为 $39.54%$，较2019H1上升 $0.13$ 个百分点；整体法下毛利率为 $26.97%$，较2019H1下滑 $1.5$ 个百分点。
• 净利率：中位数法下，2020H1净利率较2019H1下降 $0.78$ 个百分点；整体法下净利率为 $4.05%$，较2019H1下滑近 $3$ 个百分点。
• 期间费用率：2020H1期间费用率中位数为 $33.17%$，较2019H1上升 $1.45$ 个百分点，其中管理费用率小幅上升，销售费用率略有下降。

营运能力

• 应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率：总体呈现上升趋势，显示行业运营效率有所提升。
• 存货增速：2020H1存货增速中位数较2019H1上升 $2.39$ 个百分点，近六年数据波动较小，保持在 $10% -20%$ 范围。

现金流

• 经营性现金流净额/营业收入：中位数与2019H1基本一致。
• 投资性现金流净额/营业收入：中位数较2019H1下降 $1.80$ 个百分点至 $-5.99%$。
• 现金及现金等价物净增加额/营业收入：中位数上升 $2.47$ 个百分点至 $-19.32%$。
• 筹资性现金流净额/营业收入：中位数较2019H1上升 $1.64$ 个百分点，显示行业对外投资趋势增强。

行业解禁减持情况

• 2020年全年解禁市值：为 $3613$ 亿元，占板块总市值的 $9.71%$。
• 2020年9-12月解禁压力：合计 $1497$ 亿元，尤其是11月份压力较大。
• 减持压力：2020Q3-2021Q3面临 $397$ 亿元减持压力，其中 公司减持 占比最高（约 $71%$），其次是 高管减持（约 $23%$），最后是 个人减持（约 $6%$）。

风险提示

1. 宏观经济不确定性：可能对行业整体表现产生影响。
2. 行业利润下滑：部分公司利润增速放缓，存在经营压力。
3. 解禁与减持压力：短期内市场面临较大解禁和减持压力，可能对股价造成影响。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300） $20%$ 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% -10%$ 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$ 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 $5%$ 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数 $-5% -5%$；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 $5%$ 以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王文龙，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。
• 高级分析师：张璋，2年芯片设计经验，5年计算机行业研究经验。
• 助理研究员：邓怡，2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

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