20171012-招商证券-铁汉生态-300197.SZ-Q3业绩加速释放，订单充足保障业绩提升_271kb

铁汉生态（300197.SZ）总结

核心内容

铁汉生态（300197.SZ）在2017年前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元，同比增长50%-80%，显示出强劲的业绩增长态势。公司积极拓展市场，推进PPP业务模式，并通过多种激励措施提升员工积极性，保障项目落地。同时，公司在手订单充足，资金充裕，具备较强的业务拓展能力和财务支撑能力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 前三季度业绩增长：公司预计实现归母净利润4.33-5.19亿元，同比增长50%-80%，主要得益于PPP业务模式的推进和市场开拓。
• 业绩增速提升：Q1/Q2/Q3归母净利率分别增长-79.71%、49.28%、50%-80%，显示出业绩增速持续提升的趋势。
• 全年业绩高增长确定性高：预计2017年EPS为0.54元/股，对应PE为26.2倍；2018年EPS为0.73元/股，对应PE为19.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

2. 订单充足，资金充裕，激励机制完善

• 订单充足：公司年初至今中标项目86.28亿元，其中PPP项目82.66亿元，为16年营收的1.81倍，订单充足保障业绩增长。
• 资金充裕：2017年H1在手现金达21.67亿元，同时推进可转债发行及银行授信，具备良好的资金保障能力。
• 员工激励措施：实施7.78亿元第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划，占总股本的9.87%，增强员工积极性，促进项目落地。

3. 业务拓展与产业链完善

• 业务方向多元化：公司围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等领域。
• 外延并购增强竞争力：先后收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等企业，不断完善生态产业链。
• PPP投资新领域：积极跟踪特色小镇等PPP投资新领域，寻求业务进一步扩张。

4. 财务状况分析

• 资产规模增长：资产总计从2015年的6938百万元增长至2019年的26480百万元，年复合增长率显著。
• 负债率上升：资产负债率从2015年的53.0%上升至2019年的70.3%，显示公司扩张过程中杠杆增加。
• 现金流状况：2017年经营活动现金流为-2520百万元，投资活动现金流为-209百万元，筹资活动现金流为2055百万元，整体现金流净增加额为-674百万元，存在一定的资金压力。

关键信息

股价表现

• 当前股价：14.14元
• 股价相对表现：1m为15%，6m为-14%，12m为-3%，显示出短期波动较大，但长期趋势向好。

财务比率

• 毛利率：保持在26.8%-27.1%之间，稳定。
• 净利率：从2016年的11.4%下降至2017年的10.1%，但2018年及2019年预计保持在9.7%-9.6%。
• ROE：从2015年的9.5%提升至2017年的14.4%，2018年预计达17.0%，2019年预计19.0%，显示盈利能力增强。
• PE与PB：2017年PE为26.2倍，PB为3.8倍；2018年PE为19.2倍，PB为3.3倍；2019年PE为14.7倍，PB为2.8倍，估值逐步下降。

风险提示

• 业务拓展不及预期：市场竞争加剧可能影响订单获取。
• 投资不及预期：PPP项目推进不力或资金使用效率低可能影响业绩增长。
• 回款风险：项目回款周期延长可能对现金流产生负面影响。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

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