20180806-国金证券-铁汉生态-300197.SZ-Q2业绩明显提速_深度受益补短板_乡村振兴_4页_1mb

铁汉生态 (300197.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

铁汉生态是一家专注于生态环保、市政园林、生态旅游及设计维护业务的公司，近期受到市场关注，分析师黄俊伟对其保持“买入”评级，并维持目标价格在11.00-12.00元之间。该报告指出，公司2018年上半年业绩显著增长，受益于政策支持和订单增长。

主要观点

业绩表现

• 2018年H1公司实现营收49亿元，同比增长77%；实现业绩3.85亿元，同比增长43%；扣非业绩3.8亿元，同比增长47%。
• 若剔除股权激励费用0.76亿元的影响，2018年H1业绩可达4.48亿元，同比增长66%。
• Q2业绩增长尤为明显，同比增长67%，主要得益于生态环保业务的高速增长。

订单增长

• H1公司新签合同额达116亿元，同比增长334%。
• 已中标未完工订单达521亿元，是2017年营收的6.4倍。

政策支持

• 中共中央政治局会议提出加大基础设施领域补短板力度及实施乡村振兴战略，铁汉生态有望深度受益。
• 园林行业市场规模达1.35万亿元，2018年精准扶贫资金支持超万亿元，公司近期中标多项“乡村振兴”项目，如雅安市芦山县城乡环境综合治理PPP项目（5.2亿元）、天柱县城区环境整体提升PPP项目（12.3亿元）等。

融资改善

• 宏观政策边际改善，工行公司部下发文件明确加大基础设施等领域项目储备，下半年公司项目融资或加速。

关键信息

财务指标

• 每股收益：2018E为0.526元，2019E为0.788元。
• 每股净资产：2018E为4.715元，2019E为5.848元。
• 净利润增长率：2018E为58.41%，2019E为49.85%。
• 净资产收益率：2018E为16.74%，2019E为20.22%，2020E为21.04%。
• 市盈率：2018E为10.21倍，2019E为6.81倍，2020E为5.21倍。

投资建议

• 维持2018/2019年业绩预测分别为12亿元和18亿元，EPS分别为0.53元和0.79元。
• 目标价为11.6元（22*2018EPS）。

风险提示

• 利率持续上升导致融资成本上升。
• PPP项目落地不及预期。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润逐年提升，2020E净利润为2,347百万元。
• 现金流量表：经营活动现金净流在2018E为-328百万元，2020E为229百万元。
• 资产负债表：资产总计持续增长，负债股东权益合计2020E为36,720百万元。

比率分析

• 每股指标：每股经营性现金流在2020E为0.15元。
• 回报率：净资产收益率逐年提升，2020E为21.04%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数略有上升，存货周转天数上升。
• 偿债能力：净负债/股东权益在2020E为79.31%，EBIT利息保障倍数逐年提升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告

• 近期市场相关报告中，铁汉生态的投资建议均为“买入”，未出现其他评级。

风险提示与免责声明

• 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成任何个人推荐。
• 报告仅供中国大陆使用。