20231030-国金证券-京沪高铁-601816.SH-客运景气持续上行_列车运行图优化_4页_947kb

汇总报告：京沪高铁2023年第三季度分析

财务表现

• 2023年第三季度京沪高铁报告显示，2023年前三季度营业收入3088亿元，同比增长103%；前三季度归母净利润891亿元，同比增长5764%。
• 第三季度单季营业收入1160亿元，同比增长59%；单季归母净利润378亿元，同比增长2203%。
• 第三季度毛利率504%，同比增长167个百分点，主要受益于成本稳定和收入增长。期间费用率为66%，同比下降63个百分点；归母净利率326%，同比增长164个百分点。

关键驱动因素

• 客运需求强劲复苏，主要源于国内市场恢复，运量显著增长。2023年1-9月旅客发送量2805亿人次，同比增长111%，较2019年同期增长23%；第三季度旅客发送量1163亿人次，环比增长185%，较2019年同期增长125%。
• 中秋国庆假期发送旅客195亿人次，日均发送约1.62亿人次，较2019年同期增长228%。

未来展望

• 第四季度全国铁路运行图优化，预计增加列车开行449列，增幅42%，京沪高铁有望受益于运量提升。
• 中长期看，浮动票价机制可能支撑商务出行需求，并伴随京福安徽子公司发展带来盈利改善，路网完善有望释放规模效应。

风险因素

• 关键风险包括疫后客运量修复不及预期、定价政策调整、安全风险、成本大幅波动以及股东减持可能性。

评级和预测

• 国金证券维持京沪高铁"买入"评级，并保持2023-2025年归母净利润预测分别为120亿元、140亿元和155亿元。