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欧普照明（603515）Q3经营总结

公司概况

• 最新收盘价：19.39元
• 一年内最高/最低价：35.31元 / 18.60元
• 市盈率（PE）：15.99倍
• 市净率（PB）：2.66倍
• 总股本：7.54亿股
• 总市值：146.24亿元

核心观点

公司发布2021年三季报，实现营收61.58亿元，同比增长17.74%（较2019年同期增长6.73%）；归母净利润6.24亿元，同比增长22.5%（较2019年同期增长3.56%）。

• 经营表现：公司经营稳步恢复，但业绩端承压明显。
• 季度营收：Q1/Q2/Q3分别实现营收17.56亿元、22.07亿元、21.95亿元，同比增速分别为+70.44%、+11.5%、-1.14%。
• 季度净利润：Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.35亿元、3.07亿元、1.82亿元，同比增速分别为+19.53%、-29.92%。

业绩承压原因分析

• 原材料价格上涨：随着前期低价原料备货逐步消耗，成本端压力开始显现。
• 营销费用增加：公司持续加大零售门店整改，导致营销费用投放力度加大。
• 疫情后需求基数较高：2020年因疫情导致家装需求延后，2021年同期基数较高，影响了Q3业绩表现。

盈利能力变化

• 毛利率：2021年前三季度毛利率同比-1.01个百分点至36.54%，其中Q3毛利率同比-4.23个百分点至34.71%（环比-3.03个百分点）。
• 净利率：2021年前三季度净利率同比+0.44个百分点至10.14%，但Q3净利率同比-3.36个百分点至8.27%（环比-5.68个百分点）。
• 费用率变化：销售费用率同比-0.96个百分点至19.72%，管理及研发费用率同比-0.32个百分点至0.21%，财务费用率同比-0.03个百分点至7.15%。

盈利预测

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

营运能力

• 应收账款周转天数：同比减少3.05天至19.3天
• 应付账款周转天数：同比减少20.02天至80.05天
• 存货周转天数：同比减少5.12天至59.64天
• 总资产周转率：0.9 → 1.0
• 应收账款周转率：17.5 → 19.3
• 应付账款周转率：3.8 → 4.2

投资建议

• 评级：买入
• 理由：LED照明行业格局持续优化，公司有望受益于行业整体增长与集中度提升。尽管面临原料成本上涨和营销费用增加的挑战，但公司渠道深耕与品牌影响力提升将有助于经营改善。

风险提示

• 原料成本波动
• 新冠疫情反复
• 房地产销售大幅波动

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首席分析师
• 所在机构：首创证券
• 教育背景：北京大学硕士
• 从业经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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