20220830-首创证券-欧普照明-603515.SH-公司简评报告_疫情扰动致经营承压_盈利水平环比改善_3页_445kb

报告摘要

欧普照明在2022年上半年受到疫情扰动影响，导致经营承压，但盈利水平呈现环比改善的趋势。公司通过优化费用投放和深化专业照明解决方案，积极应对市场变化，预计下半年业绩将逐步回升。

业绩表现：2022H1实现营业收入33.59亿元，同比-15.25%；归母净利润2.90亿元，同比-34.38%；扣非后归母净利润1.94亿元，同比-38.47%。
季度趋势：2022Q2营收19.03亿元，同比-13.74%；归母净利润2.24亿元，同比-27.13%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比-21.48%。Q2业绩降幅较Q1有所收窄。
毛利率与净利率：2022H1毛利率同比下降5.47个百分点至32.08%；净利率同比下降2.63个百分点至8.55%。Q2毛利率与净利率分别环比提升1.19个百分点和7.37个百分点，达到32.60%和11.74%。
数字化与全球化：公司持续推进数字化转型，上线ISC集成供应链系统，实现生产流程数据可视化，提升运营效率。同时，海外渠道承接多个行业标杆项目，全球化战略稳步推进。
盈利预测：下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为9.06/10.13/11.31亿元，对应当前市值PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	88.47	89.83	98.55	107.87
同比增速(%)	11.0%	1.54%	9.7%	9.5%
归母净利润(亿元)	9.07	9.06	10.13	11.31
同比增速(%)	13.4%	-0.1%	11.7%	11.6%
EPS(元/股)	1.20	1.20	1.34	1.50
PE(倍)	14	14	13	11

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.0%	35.5%	35.8%	36.1%
净利率	10.3%	10.1%	10.3%	10.5%
ROE	15.6%	14.4%	14.6%	14.7%
ROIC	88.9%	62.3%	49.9%	42.4%
资产负债率	35.8%	34.7%	34.2%	33.6%
净负债比率	5.9%	5.6%	5.1%	4.7%
流动比率	2.1	2.2	2.3	2.4
速动比率	1.8	2.0	2.1	2.2

现金流量：2022E经营活动现金流预计为857百万元，同比增长显著；投资活动现金流为-110百万元，筹资活动现金流为-229百万元，现金净增加额为519百万元。
存货周转：存货周转天数同比下降约7天，显示公司库存管理效率有所提升。
费用变化：销售费用率同比下降3.86个百分点至16.15%，管理及研发费用率分别上升1.32个百分点至8.69%，财务费用率因汇兑收益增加而下降0.8个百分点至-0.58%。

股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。