20220504-首创证券-欧普照明-603515.SH-公司简评报告_2021年表现符合预期_22Q1疫情影响业绩承压_3页_620kb

欧普照明（603515）2021年及2022Q1业绩总结

核心内容

欧普照明在2021年全年及2022年第一季度的业绩表现如下：

• 2021年全年：公司实现营业收入88.47亿元，同比增长11.00%；归母净利润9.07亿元，同比增长13.44%。
• 2022Q1：公司实现营业收入14.55亿元，同比下降17.14%；归母净利润0.66亿元，同比下降50.88%。

主要观点

2021年表现

1. 营收增长稳健：全年营收实现稳步增长，主要得益于公司下沉市场布局及产品结构优化。
2. 渠道布局成效显著：公司通过渠道结构调整，提升门店流量转化率与组合销售比例，产品套系销售占比超过40%。
3. 盈利能力保持稳定：尽管受到原材料涨价、新收入准则运费转列、渠道调整等因素影响，公司毛利率仍维持相对稳定，全年净利率同比增长0.2个百分点至10.26%。
4. 智能化产品增长迅速：公司坚持自主品牌出海战略，线上智能化产品销售收入快速增长，2021年线上智能家居照明占比超40%。

2022Q1承压

1. 业绩下滑：受疫情影响，公司2022Q1营收与净利润均出现明显下滑。
2. 毛利率环比改善：尽管毛利率同比下降5.9个百分点至31.41%，但环比有所改善，归母净利率同比下滑3.1个百分点至4.55%。

关键信息

财务数据概览

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测调整：考虑疫情影响，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为9.77亿元、11.46亿元、13.28亿元。
• 估值：当前市值PE为13倍，预计未来三年PE逐步下降至9倍。

风险提示

• 地产政策调控风险
• 国内疫情反复
• 原材料价格波动

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅决定评级。

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

分析师声明

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