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輝立證券集團與Thanachart Capital 3QFY16財務報告總結

核心內容

Thanachart Capital（TCAP）在2016年第三季度（3QFY16）的淨利潤達到15億泰銖，與預測一致，同比增長11%，季增2.5%。淨利潤的增長主要歸因於利息支出的下降、貸款減損準備的減少以及費用收入的增加。

主要觀點

• 淨利潤表現：TCAP在3QFY16實現淨利潤15億泰銖，與預測一致，並呈現出較強的季增表現。
• 貸款與不良貸款：貸款規模進一步縮減1.2%季度，總計同比收縮5%。不良貸款（NPL）同比減少，從前一季度的195億泰銖降至179億泰銖，不良貸款佔比降至2.4%，顯示貸款風險有所改善。
• 淨息差（NIM）：NIM上升至3.04%，主要得益於利息支出的下降以及費用收入的增加。
• 盈利預測：機構對TCAP的2016年全年淨利潤預測為59億泰銖，並預計2017年將實現66億泰銖，較2016年增長11.3%。
• 股息預期：機構預期TCAP在2016年將派發每股2泰銖的股息，2017年則預期增加至每股2.20泰銖。
• 評級與目標價：機構將TCAP的評級從“買入”維持不變，並設定目標價為每股45泰銖，較當前收盤價40.50泰銖上漲19.49%。
• 財務指標：每股淨資產（BVPS）達46.20泰銖，市淨率（P/B）為1.0倍，市盈率（P/E）為8.5倍。

關鍵信息

• 市場表現：TCAP當前收盤價為40.50泰銖，目標價為45.00泰銖，市盈率為8.5倍。
• 主要股東：截至2016年11月11日，主要股東包括Thai NVDR Co.ltd.（18.9%）、MBK Plc.（10.8%）及STATE STREET BANK EUROPE LIMITED（4.9%）。
• 營收與費用：3Q16營收為11,318百萬泰銖，營收成本為5,307百萬泰銖，營運收入為4,957百萬泰銖。
• 淨利潤：3Q16淨利潤為1,502百萬泰銖，較前一季度增長2%，同比增長11%。
• 營運效率：營運費用增加1%，但營運前利潤下降5%，顯示營運效率有所下降。
• 財務結構：債務對股東權益比率為7.56倍，顯示公司財務結構相對穩健。
• 財務預測：機構預測TCAP在FY16的淨利潤為5,913百萬泰銖，FY17預測為6,578百萬泰銖，顯示持續的盈利增長趨勢。
• 財務比率：ROE預計達5.38%，顯示股東權益回報率持續提升。
• 營收構成：TCAP的營收主要來自利息收入、費用收入及其他非利息收入，其中費用收入季增16%。
• 不良貸款管理：TCAP利用稅收優勢設立特別貸款減損準備，進一步降低不良貸款對淨利潤的影響。

估值與比較

• 市淨率（P/B）：預計2017年市淨率為0.9倍，顯示估值較低。
• 同業比較：與Kiatnakin Bank PCL（KKP TB）及Tisco Financial Group PCL（TISCO TB）相比，TCAP的市盈率和市淨率均處於較低水平。
• 財務指標趨勢：機構預測TCAP的營收、淨利潤及股息將持續增長，並在2017年實現更高收益。

風險因素

• 經濟不確定性：國內外經濟不確定性可能影響信貸風險和營運表現。
• 信貸風險：不良貸款的變化對淨利潤有直接影響。
• 監管變化：監管政策的變化可能對業務模式和財務結構產生影響。

重要業務發展

• 業務整合：TCAP與MBK在FY14共同收購Siam City Life Assurance的全部股權。
• 合作關係：TBANK在FY13與Prudential Life Assurance簽訂了保險合作協議。
• 財務結構優化：公司持續優化貸款與存款比例，並提升每股淨資產。

財務摘要

• 營收：3Q16營收為11,318百萬泰銖，較前一季度增長3%。
• 淨利潤：3Q16淨利潤為1,502百萬泰銖，較前一季度增長2%。
• 資產與負債：3Q16資產總額為993,724百萬泰銖，負債總額為876,402百萬泰銖。
• 每股淨資產（BVPS）：3Q16 BVPS為46.20泰銖，較前一季度增長1%。
• 貸款與存款比例：貸款與存款比例為105.3%，顯示貸款規模相對穩定。

總結

TCAP在2016年第三季度表現穩健，淨利潤達15億泰銖，與預測一致。貸款規模持續縮減，但不良貸款也同步下降，淨息差（NIM）有所改善。機構預計TCAP在2016年全年將實現59億泰銖淨利潤，2017年預計增長至66億泰銖。股息預期持續增加，機構評級為“買入”，目標價為45泰銖。財務結構穩健，市淨率和市盈率相對較低，顯示估值空間。公司持續優化業務結構，並在信貸風險管理方面表現良好。