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Thanachart Capital (TCAP) 2016年第三季度业绩及分析总结

核心内容

Thanachart Capital (TCAP) 在2016财年第三季度（3QFY16）实现了与预期相符的净收益，达到15亿泰铢，同比增长11%，环比增长2.5%。该业绩主要得益于利息支出的显著下降、贷款损失准备金的减少以及手续费收入的增加。

主要观点

• 净收益表现：TCAP的净收益在3QFY16与分析师预测一致，显示出稳定的财务表现。
• 贷款和不良贷款（NPL）：贷款规模继续收缩，同比下降5%，而不良贷款率也有所下降，NPL覆盖比率上升，表明资产质量改善。
• 净息差（NIM）：尽管贷款收益率下降，TCAP通过降低资金成本，使NIM扩大至3.04%。
• 盈利展望：分析师维持对TCAP 2016财年和2017财年的盈利预测，预计FY16净收益为59亿泰铢，FY17净收益将增长至66亿泰铢。
• 评级与目标价：分析师将TCAP的评级上调至“买入”，并设定了45泰铢的目标价，反映出其基本面的持续改善和潜在的估值提升空间。

关键信息

• 公司数据：截至2016年10月11日，公司市值为460.22亿泰铢，市盈率（P/E）为8.5倍，市净率（P/B）为0.9倍。
• 主要股东：前三大股东为泰国NVDR公司（18.9%）、MBK plc（10.8%）和State Street Bank Europe Limited（4.9%）。
• 财务表现：3Q16的总收入为102.65亿泰铢，环比增长3%；净收入为15.02亿泰铢，环比增长2%。
• 盈利预测：预计FY16净收益为59亿泰铢，同比增长8.8%；FY17净收益将增长至66亿泰铢，同比增长11.3%。
• 股息：FY16预计发放每股2泰铢的股息，FY17预计增加至每股2.20泰铢。
• 估值方法：使用市净率（P/B）进行估值，2017年的P/B为0.8倍。
• 财务比率：2016年9月，ROE为5.14%，ROA为0.60%，不良贷款率降至2.44%。

财务摘要

• 收入：3Q16为102.65亿泰铢，环比增长3%。
• 净收益：3Q16为15.02亿泰铢，环比增长2%。
• 资产与负债：总资产为9937.24亿泰铢，总负债为8764.02亿泰铢。
• 每股收益（EPS）：3Q16为1.25泰铢，环比增长2%。
• 每股账面价值（BVPS）：3Q16为46.20泰铢，环比增长1%。
• 股息收益率：3Q16为5.1%。

财务比率

• 净息差（NIM）：3Q16为3.04%，环比增长2%。
• 不良贷款率（NPL）：3Q16为2.44%，环比下降10%。
• 净利息收入：3Q16为72.84亿泰铢，环比增长3%。
• 净手续费收入：3Q16为15.33亿泰铢，环比增长20%。
• 净利润：3Q16为15.02亿泰铢，环比增长2%。
• 经营成本：3Q16为53.07亿泰铢，环比增长1%。
• 税前利润：3Q16为32.81亿泰铢，环比增长0%。
• 税后利润：3Q16为15.02亿泰铢，环比增长2%。
• 非控股权益：3Q16为1590亿泰铢，环比下降6%。

财务预测（FY16E & FY17E）

• 收入：预计FY16为3881.5亿泰铢，FY17为4034.6亿泰铢。
• 净收益：预计FY16为5913亿泰铢，FY17为6578亿泰铢。
• 每股收益（EPS）：预计FY16为4.63泰铢，FY17为5.15泰铢。
• 市盈率（P/E）：预计FY16为8.5倍，FY17为7.7倍。
• 市净率（P/B）：预计FY16为0.9倍，FY17为0.8倍。
• 股息收益率：预计FY16为5.1%，FY17为5.6%。
• ROE：预计FY16为5.14%，FY17为5.38%。
• 资产负债率：预计FY16为7.71倍，FY17为7.56倍。

业务描述

TCAP 是 Thanachart 金融集团的母公司，其业务分为两个主要部分：

1. 金融业务集团：包括商业银行、证券业务、基金管理、人寿和非人寿保险、租赁业务。
2. 支持业务集团：包括法律与评估服务、汽车贷款代理、培训服务。

风险因素

• 国内和全球经济不确定性
• 信用风险
• 监管规则的变化

关键发展

• FY14：TCAP 与 MBK 共同收购 Siam City Life Assurance 的全部股份。
• FY13：TBANK 与 Prudential Life Assurance 签订银行保险合作协议。
• FY11：SCIB 的全部业务转移至 TBANK 完成。
• FY10：TBANK 从 FIDF 购买 SCIB 的股份，并对剩余股份提出要约。

同业对比

• Thanachart Capital PCL：市值460.22亿泰铢，市盈率8.2倍，市净率1.0倍，股息收益率4.8%。
• Kiatnakin Bank PCL：市值46783亿泰铢，市盈率9.2倍，市净率1.2倍，股息收益率7.2%。
• Tisco Financial Group PCL：市值42634亿泰铢，市盈率8.6倍，市净率1.5倍，股息收益率4.5%。
• Bank of Ayudhya PCL：市值264807亿泰铢，市盈率13.0倍，市净率1.4倍，股息收益率2.2%。

公司治理

• 披露信息：泰国董事协会（IOD）的公司治理调查结果依据泰国证券交易所的公开信息。
• 评分等级：公司治理评分分为不同等级，包括 Level 5（扩展）、Level 4（认证）、Level 3（建立）等。

反腐败指标

• Level 5（扩展）：包括 BCP、CPN、GYT 等公司。
• Level 4（认证）：包括 DCC、DTC、DRT 等公司。
• Level 3（建立）：包括 ABC、ACAP、ADVANC 等公司。
• Level 3B（组织声明但未加入CAC）：包括 AAV、AHC、AIT 等公司。

公司治理报告

• 调查结果：基于第三方视角，不涉及内部信息。
• 评分范围：根据公司治理报告，评分可能随时间变化。
• Phillip Securities（泰国）：不确认或认证调查结果的准确性。

总结

Thanachart Capital 在2016财年第三季度表现出稳定的财务表现，净收益与预期一致，同时资产质量和经营效率有所改善。分析师上调了其评级至“买入”，并设定了45泰铢的目标价。公司业务多元化，涵盖金融和非金融领域，主要股东包括泰国本土企业及国际金融机构。公司治理评分和反腐败指标显示其在合规和透明度方面有所进展。